(電子商務(wù)研究中心訊)預(yù)計(jì)18年高增長(zhǎng)延續(xù),長(zhǎng)期精細(xì)化經(jīng)營(yíng)推進(jìn)夯實(shí)龍頭地位。
公司預(yù)計(jì)2018H1歸母凈利潤(rùn)增50~80%。在跨境電商主業(yè)繼續(xù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上,公司自2018年2月開(kāi)始并入優(yōu)壹電商100%股權(quán)和帕拓遜10%股權(quán),前者增厚收入、利潤(rùn),后者對(duì)利潤(rùn)有一定增厚。
我們認(rèn)為:1)公司在跨境電商行業(yè)中地位突出,出口B2C領(lǐng)域已樹(shù)立龍頭地位,且主要網(wǎng)站電子類(lèi)Gearbest全球排名357位(截至2018年3月),月流量、月瀏覽人數(shù)均領(lǐng)先,服裝類(lèi)Zaful/Rosegal在同類(lèi)網(wǎng)站中表現(xiàn)居前、且注重差異化發(fā)展,2017年Gearbest/Zaful/Rosegal三個(gè)網(wǎng)站注冊(cè)用戶(hù)數(shù)分別為3195/1083/1307萬(wàn)人,90天復(fù)購(gòu)率分別為49.5%、26.82%、29.38%,月均轉(zhuǎn)化率為2.09%、1.79%、2.1%。主要網(wǎng)站運(yùn)行良好,且公司注重精細(xì)化經(jīng)營(yíng)和網(wǎng)站升級(jí)(電子站推進(jìn)平臺(tái)化、本地化,服裝站推進(jìn)品牌化)、提高移動(dòng)端銷(xiāo)售占比和自有品牌占比、開(kāi)展精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo),預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)良性增長(zhǎng)。
2)公司業(yè)務(wù)層面受到的外部影響基本消化。公司17Q1服裝品類(lèi)網(wǎng)站銷(xiāo)售下滑,17Q2以來(lái)已經(jīng)持續(xù)回升;17Q3受到歐洲VAT稅調(diào)整影響、第三方業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩,但目前也已經(jīng)基本消化(18Q1主要通過(guò)第三方平臺(tái)銷(xiāo)售的帕拓遜收入增長(zhǎng)已經(jīng)回升至80%)。
3)公司在管理層面繼續(xù)推進(jìn)精細(xì)化,保障良性增長(zhǎng)、存貨和現(xiàn)金流效率提升。17年公司存貨總額增長(zhǎng)控制效果體現(xiàn)、18Q1周轉(zhuǎn)提速,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出額持續(xù)收窄、呈現(xiàn)改善。18年公司將繼續(xù)加強(qiáng)存貨和營(yíng)運(yùn)資金管理,加強(qiáng)供應(yīng)商賬期管理、擴(kuò)大鋪貨占比(17年電子、服裝品類(lèi)鋪貨占比分別為20%、30%左右,18年計(jì)劃繼續(xù)提升10~20PCT)、推進(jìn)分銷(xiāo)直上業(yè)務(wù)(即供應(yīng)商可借助環(huán)球易購(gòu)平臺(tái)推廣SKU,但供應(yīng)商承擔(dān)存貨,該業(yè)務(wù)要求供應(yīng)商管理SKU更為自主)、引入供應(yīng)鏈金融等。
4)2018.4.23公司公告二股東、副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理徐佳東先生擬以高溢價(jià)不低于28元/股收購(gòu)大股東兼董事長(zhǎng)楊建新及夫人合計(jì)1.10億股(占總股本7.27%),成為公司實(shí)際控制人,彰顯對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。
我們長(zhǎng)期看好公司布局跨境電商行業(yè)的廣闊發(fā)展空間,以及公司作為龍頭積極進(jìn)行業(yè)務(wù)和管理層面的精細(xì)化運(yùn)營(yíng),強(qiáng)化和鞏固優(yōu)勢(shì)地位,在保證業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、份額提升的基礎(chǔ)上,通過(guò)持續(xù)加大投入強(qiáng)化公司產(chǎn)品服務(wù)、從而提升消費(fèi)者影響力和口碑,同時(shí)內(nèi)部效率預(yù)計(jì)不斷改善,體現(xiàn)在存貨、現(xiàn)金流等指標(biāo)向好。短期中美貿(mào)易摩擦對(duì)公司影響有限,徐佳東先生高溢價(jià)收購(gòu)股權(quán)提振信心?？紤]到優(yōu)壹電商100%股權(quán)和帕拓遜10%股權(quán)于18年2月并表,我們上調(diào)18~19年、新增20年EPS為0.77/1.13/1.55元,對(duì)應(yīng)18年P(guān)E26倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)外需求疲軟、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境或電商平臺(tái)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)整合不當(dāng)。（來(lái)源：光大證券 文/李婕 孫未未 編選：電子商務(wù)研究中心）
