(電子商務(wù)研究中心訊)[摘要]公司發(fā)布2017年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.2億元，同比+64.2%，歸屬凈利潤(rùn)7.5億元，+90.7%。分平臺(tái)來(lái)看：環(huán)球易購(gòu)收入114億元，+59.7%，歸屬凈利潤(rùn)7.1億元，+108.6%；帕拓遜收入24.2億元，+88.1%，歸屬凈利潤(rùn)1.9億元，+68.9%。
出口業(yè)務(wù)在高基數(shù)上保持高增速，自營(yíng)網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)效率明顯提升。
跨境出口業(yè)務(wù)收入130億元，+63%，其中自營(yíng)網(wǎng)站的GMV達(dá)119億元，+68%；收入74億元，+62%。分品類來(lái)看，電子類產(chǎn)品增速更快，GMV和收入增速均在120%以上，電子網(wǎng)站Gearbest也是公司網(wǎng)站中用戶數(shù)、復(fù)購(gòu)率、轉(zhuǎn)化率等指標(biāo)較優(yōu)異的網(wǎng)站；服裝類產(chǎn)品增速相對(duì)較低。公司通過(guò)算法優(yōu)化、精準(zhǔn)營(yíng)銷等方式持續(xù)優(yōu)化自營(yíng)網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)效率，2016年流量轉(zhuǎn)化率不到1.6%，2017年三個(gè)網(wǎng)站的轉(zhuǎn)化率在1.8~2.1%之間。
進(jìn)口業(yè)務(wù)：五洲會(huì)以線下為重心，優(yōu)壹電商收購(gòu)完成。進(jìn)口業(yè)務(wù)收入6.76億元，+60%，線下收入占比從2016年的52%提升至78%，截至2017年底，五洲會(huì)已開(kāi)線下店鋪71家，其中直營(yíng)12家，加盟59家，五洲會(huì)線下店收入0.96億元。公司2018年1月完成收購(gòu)的優(yōu)壹電商2017年實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利2.04億元，超過(guò)1.34億元的業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)未來(lái)優(yōu)壹電商和公司業(yè)務(wù)形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，大幅提升公司進(jìn)口業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績(jī)。
毛利率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等指標(biāo)有所改善。公司毛利率同比提升1.9pct達(dá)50.2%，其中收入增速更快的電子產(chǎn)品毛利率同比提升8.7pct，服飾毛利率同比減少7.1pct。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流-2.92億元，相比去年的10.6億元，明顯縮窄，說(shuō)明總體經(jīng)營(yíng)效率在提升。
投資評(píng)級(jí)與估值跨境出口行業(yè)仍處于紅利期，公司作為行業(yè)龍頭，在供應(yīng)商、物流、后端管理系統(tǒng)方面的能力不斷加強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)收入238/339/463億元，利潤(rùn)12/17/24億元，對(duì)應(yīng)PE估值24/17/12倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示跨境電商政策波動(dòng)，優(yōu)壹電商與公司業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期。（來(lái)源：方正證券 文/倪華 編選：電子商務(wù)研究中心）
