(電子商務(wù)研究中心訊)報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.86億元,同比增長(zhǎng)12.16%;歸母凈利潤(rùn)11.31億元,同比增長(zhǎng)11.97%;歸母扣非凈利潤(rùn)11.18億元,同比增長(zhǎng)11.61%;EPS為0.25元,同比增長(zhǎng)13.63%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.63%,同比增加0.06pct.。截至報(bào)告期末,公司總資產(chǎn)為275.32億元,同比增長(zhǎng)9.70%;凈資產(chǎn)為123.18億元,同比增長(zhǎng)10.21%。
除了電商旺季、冷冬因素以及春節(jié)因素利好影響之外,公司渠道調(diào)整也漸出成效,存貨周轉(zhuǎn)不斷加快,品牌調(diào)性進(jìn)行了年輕化、時(shí)尚化調(diào)整,品牌定位精準(zhǔn)定價(jià)合理,市場(chǎng)認(rèn)可度逐漸提升。單季度來(lái)看,公司已連續(xù)兩個(gè)季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
主品牌增長(zhǎng)穩(wěn)健,愛居兔高增速持續(xù)。主品牌海瀾之家男裝在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.89億元,同比增長(zhǎng)9.48%,增速同比提升10.08pct.;主品牌海瀾之家男裝保持了謹(jǐn)慎的門店擴(kuò)張節(jié)奏,報(bào)告期內(nèi),直營(yíng)門店新增6家至37家,加盟店及商場(chǎng)店新增14家至4486家,平均店效提升4.20%。女裝童裝品牌愛居兔在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.39億元,同比大增71.78%,增速同比提升16.53pct.;愛居兔品牌目前處于擴(kuò)張期,報(bào)告期內(nèi),新增50家門店至1100家,平均店效提升9.48%。
線下業(yè)務(wù)毛利率同增0.99pct.,公司盈利水平提升。報(bào)告期內(nèi),公司線下業(yè)務(wù)營(yíng)收為54.04億元,同比增長(zhǎng)9.12%,總營(yíng)收占比為95.11%,同比下降2.18pct.。受益于渠道調(diào)整漸出成效、產(chǎn)品設(shè)計(jì)調(diào)性調(diào)整獲市場(chǎng)認(rèn)可,線下業(yè)務(wù)毛利率提升0.99pct.至40.02%。主品牌海瀾之家男裝表現(xiàn)更為明顯,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.89億元,總營(yíng)收占比82.77%,毛利率提升1.84pct.至41.69%。公司營(yíng)收增速覆蓋成本增速,加之費(fèi)用控制得當(dāng),公司盈利水平有所提升。
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平繼續(xù)向好,現(xiàn)金流健康。報(bào)告期末,公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)繼續(xù)下降32.01天至224.55天,回款能力較好,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降1.43天至9.64天,周轉(zhuǎn)效率進(jìn)一步提升,凈營(yíng)業(yè)周期同比下降10.35天至40.49天。報(bào)告期內(nèi),公司凈現(xiàn)比為1.03,每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.13元,貨幣資金88.72億元,整體來(lái)說(shuō)現(xiàn)金流情況處于健康水平。
維持原有評(píng)級(jí)。公司內(nèi)生增長(zhǎng)樂觀,連續(xù)2個(gè)季度業(yè)績(jī)雙位數(shù)增長(zhǎng);品牌運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng),主品牌的穩(wěn)健增長(zhǎng)以及愛居兔的高速增長(zhǎng)均印證類直營(yíng)模式運(yùn)行順暢且具有可復(fù)制性;存貨周轉(zhuǎn)水平進(jìn)一步向好,疊加季度來(lái)看貨品售罄率較高,存貨高企問題無(wú)虞。我們認(rèn)為隨著公司多品牌運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的推進(jìn),后續(xù)各子品牌發(fā)展以及線下業(yè)務(wù)表現(xiàn)仍有空間。預(yù)計(jì)公司2018-2020年的營(yíng)業(yè)收入分別為201.24/222.77/245.72億元,凈利潤(rùn)分別為36.91/40.88/45.38億元,EPS分別為0.82/0.91/1.01元。給予公司2018年15.5-19.5倍PE,未來(lái)6-12個(gè)月股價(jià)區(qū)間為12.71-15.99元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)疲軟;品牌拓展不及預(yù)期;項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。（來(lái)源：財(cái)富證券 文/劉雪晴 編選：電子商務(wù)研究中心）
