(電子商務(wù)研究中心訊)跨境通(002640)
事件：跨境通2017年公布年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收140.18億元，同比+64.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.51億元，同比+90.7%;同時(shí)公布2018年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收46.2億元，同比+74.4%，買現(xiàn)歸母凈利2.63億元，同比+65%。
點(diǎn)評(píng)：
公司在17年四季度銷售表現(xiàn)上佳，保證全年?duì)I收高增長，其中，自建電子主站及前海帕托遜銷售增長亮眼，自營服裝主站銷售增長逐步恢復(fù)。公司2017年三季度受歐洲VAT稅收政策影響，營收同比下滑至52%，公司快速消化歐洲政策負(fù)面，銷售在歐美購物旺季四季度具有較大彈性，營收同比+75%，保證全年?duì)I收實(shí)現(xiàn)64%高增長，符合預(yù)期。從收入結(jié)構(gòu)來看，全年?duì)I收的高增長主要得益于自建電子網(wǎng)站以及前海帕托遜（分別同比122%/88%），此外，自建服裝主站自16年二季度出現(xiàn)黑天鵝事件后逐步調(diào)整改善，17年實(shí)現(xiàn)18%左右正增長。
電子產(chǎn)品銷售毛利率提升帶動(dòng)公司17年整體盈利能力提升。公司電子產(chǎn)品銷售一直處于高增長階段，發(fā)展勢頭良好，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，電子產(chǎn)品毛利率實(shí)現(xiàn)大幅提升，2017年為47.56%，同比增加8.67 pct，抵消了服裝家居產(chǎn)品毛利率下滑的負(fù)面影響，帶動(dòng)公司整體毛利率提升至49.77%．同比增加1.43 pct，從而帶動(dòng)公司整體盈利能力的提升。
剔除收購并表影響，18年一季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)46%高增長，同時(shí)，公司精細(xì)化經(jīng)營逐漸顯成效。公司18年一季度整體歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)65%增長，其中收購?fù)瓿傻膬?yōu)壹電商100%股權(quán)和前海帕托遜10%股權(quán)自2月開始并表，剔除該部分影響，一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.32億元，同比+45.7%，符合預(yù)期。同時(shí)，值得注意的是，公司精細(xì)化管理的效果逐漸顯現(xiàn)，市場上一直關(guān)心的經(jīng)營性資金壓力以及存貨壓力均停止擴(kuò)大，甚至出現(xiàn)改善趨勢，18年一季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-1.3億元（剔除優(yōu)壹電商的影響），資金缺口同比大幅減少4億元，一方面得益于存貨周轉(zhuǎn)的小幅改善，另一方面得益于加大供應(yīng)商應(yīng)付款項(xiàng)的利用。
投資建議：預(yù)計(jì)2018-2020年公司EPS為0.80/1.07/1.33元，對(duì)應(yīng)PE分別為23/17/14倍，我們給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外國家政策風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。（來源：東北證券 編選：電子商務(wù)研究中心）
