(電子商務研究中心訊)廣博股份（002103）
投資要點：
事件：公司公告股權激勵計劃草案。激勵計劃擬授予包含公司董事長、董事、董秘、財務總監(jiān)、中層管理人員和核心技術骨干等在內的35 人1000 萬份股票期權，其中首次授予900 萬份，預留100 萬份，授予價格19.96 元/份，行權條件為以2015 年歸母扣非凈利潤為基數(shù)，2016-2019 年歸母扣非凈利潤增長分別不低于20%、50%、70%、100%。
股權激勵計劃落地，業(yè)務轉型迸發(fā)活力。廣博股份傳統(tǒng)主營為文具行業(yè)，近幾年順應新經濟發(fā)展方向，借助區(qū)位優(yōu)勢逐步向互聯(lián)網營銷、跨境電商等相關產業(yè)鏈轉型，意愿強烈，執(zhí)行力強；近期公司再次公告擬現(xiàn)金收購匯元通26%股權，加之原來寧波融暢（廣博高管持股）持有25%匯元通股權，對匯元通合計持股達到51%（并擇機收購剩余股權），實現(xiàn)了對匯元通的絕對控制。對匯元通的收購，可以完善廣博股份以互聯(lián)網為基礎的跨境商品和服務全產業(yè)鏈布局，發(fā)揮協(xié)同效應，提供一站式的流量導入、電商經營管理變現(xiàn)、支付結算服務，而支付是所有跨境商品及服務的基礎設施，布局跨境支付具有顯著戰(zhàn)略意義。此次公司推出股權激勵計劃，在高業(yè)績增長保障下，預計將為公司高管積極推進公司轉型提供更為有力的驅動力，促使公司第二主業(yè)騰飛。
收購匯元通布局跨境支付領域，第二主業(yè)轉型分享跨境支付行業(yè)增長紅利。1）共享經濟典型代表Uber（優(yōu)步）為匯元通現(xiàn)有第一大客戶，匯元通是Uber 中國司機收入分發(fā)的唯一渠道，受益于Uber 的爆發(fā)式增長，匯元通來自于Uber 的收入由2014 年的20 萬美元飆升至2015 年1-9 月的1230 萬美元。2）得益于三大新興交易的快速增長，跨境支付行業(yè)市場前景廣闊，公司有望開拓更多新客戶，分享行業(yè)增長紅利?？缇畴娚?、跨境旅游、留學三大場景高速增長，2015 年新興場景資金出境、入境規(guī)模分別超過了2.3 萬億、4.5 萬億，預計到2020 年三大應用場景市場規(guī)模高達16.7 萬億。而第三方跨境支付平臺相對于傳統(tǒng)跨境支付，更加符合三大應用場景“小額”、“高頻”的訴求，行業(yè)粘性更高。益于廣闊的行業(yè)空間，匯元通2015 年實現(xiàn)營收2.48 億元，同比增長453%，營收占廣博股份2015 年的17%，未來隨著跨境支付市場爆發(fā)增長，公司有望開拓更多新客戶，成為公司新的業(yè)績增長點。3）“區(qū)塊鏈”相對傳統(tǒng)支付方式優(yōu)勢明顯，公司技術儲備具備先發(fā)優(yōu)勢。目前跨境支付行業(yè)的系統(tǒng)還是基于點對點來設計，“區(qū)塊鏈”技術可以有效實現(xiàn)多對多的交易需求，擁有去中心化、方便快捷、高安全性、記賬速度快、成本較低、互相監(jiān)察驗證等優(yōu)點，匯元通CEO 瞿曉川先生為加拿大國家開發(fā)銀行的高級顧問，也是中國國務院發(fā)展研究中心金融研究所的專家組成員，始終對電子貨幣保持高度關注，在國內對于區(qū)塊鏈的應用走在市場前列；同時公司還成立了專門小組進行區(qū)塊鏈相關研究，力爭保持先發(fā)優(yōu)勢。
持續(xù)轉型，積極布局互聯(lián)網營銷及跨境相關產業(yè)鏈，股權計劃推出催化第二主業(yè)轉型過程。匯元通是A 股市場跨境支付領域的稀缺標的。我們認為支付是所有跨境商品及服務的基礎設施，匯元通未來面對的下游市場呈高速爆發(fā)狀態(tài)，而匯元通憑借領先的技術和運營能力提供高附加值服務，境外商戶的合作信任關系及打造的多年口碑，體現(xiàn)競爭優(yōu)勢，未來業(yè)績有望持續(xù)超預期（從公司一季度數(shù)據(jù)也已經體現(xiàn)）。為規(guī)避監(jiān)管政策的不確定性，也盡快鎖定對匯元通的控制權，本質上加快收購進程，公司將100%收購匯元通方案修改為現(xiàn)金收購匯元通26%股權，而此次股權激勵計劃體現(xiàn)了公司長期發(fā)展的信心。由于并表股權比例變化，我們下調公司16年EPS 至0.44 元（原為0.65 元），公司公告將擇機啟動對匯元通剩余股權的收購，假設17 年能完成對匯元通100%合并，我們維持17 年EPS 0.86 元，目前股價（20.21元）對應16-17 年PE 分別為46 和24 倍，維持買入！（來源：申萬宏源 文/周海晨 屠亦婷 范張翔 編選：電子商務研究中心）
