(電子商務(wù)研究中心訊)廣博股份(002103)
事件：
近期我們調(diào)研公司，了解公司跨境支付業(yè)務(wù)的發(fā)展近況。
評論：
1、跨境支付業(yè)務(wù)新客戶預(yù)計(jì)未來逐漸落地，填補(bǔ)Uber 客戶的流量下滑缺口
公司前期收購匯元通業(yè)務(wù)26%股權(quán)，未來我們認(rèn)為公司不排除繼續(xù)收購其剩余股權(quán)完成對其的實(shí)際控股并表。我們看好匯元通業(yè)務(wù)對境內(nèi)外跨境支付業(yè)務(wù)的卡位，前期公司最大的客戶之一Uber 因并入滴滴，我們預(yù)計(jì)未來流量將下降，但公司及時(shí)補(bǔ)充了新客戶，預(yù)計(jì)2017 年整體流量能夠達(dá)到50 億～70 億美金水平，可以抵消Uber 下降帶來的負(fù)面沖擊。
2、費(fèi)用水平升高影響短期盈利，未來也將回歸正常
由于收購匯元通的增發(fā)議案最終撤回，使得公司前期支付的中介業(yè)務(wù)費(fèi)用必須當(dāng)年支出，不能攤銷到17 年，加之為了收購26%股權(quán)，公司增加了負(fù)債水平，負(fù)債率從中報(bào)23%提升了13 個(gè)百分點(diǎn)。我們測算預(yù)計(jì)2016 年將增加費(fèi)用水平達(dá)到4000 萬，使得我們認(rèn)為2016 年企業(yè)盈利可能小于預(yù)期，但總體看，今年費(fèi)用超支可能減少2017 年費(fèi)用水平，因此我們認(rèn)為2017 年隨著新客戶落地以及費(fèi)用正?；貧w，業(yè)績將仍有可能超市場預(yù)期。
3、跨境支付產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局，當(dāng)前低于股權(quán)激勵(lì)價(jià)格，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級(jí)
公司從一家主營文具用品出口業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)制造商，通過15 年并購互聯(lián)網(wǎng)營銷公司靈云傳媒，15 年參股泊源科技，上線跨境電商環(huán)球淘，16 年又參股跨境支付商匯元通，開展股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)利益一致化。我們認(rèn)為，公司已逐步實(shí)現(xiàn)了由傳統(tǒng)制造，向互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷、跨境電商、跨境支付等多業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的綜合服務(wù)商，且未來在跨境支付產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)布局或更值得期待。目前股價(jià)已經(jīng)低于前期公司公告的近20 元的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格，我們維持預(yù)計(jì)公司2016～2018 年EPS 分別為0.31、0.35、0.38 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：Uber 中國業(yè)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，匯元通傭金費(fèi)率下滑。（來源：招商證券 文/鄭愷 濮冬燕 李宏鵬 編選：電子商務(wù)研究中心）
