(電子商務(wù)研究中心訊) 預(yù)計(jì)2017Q4至今永輝展店加速,行業(yè)格局逐漸清晰。永輝憑借經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì),以管理輸出+自主展店方式提升市場(chǎng)份額,行業(yè)格局漸明朗:一方面,2017年至今永輝強(qiáng)化管理輸出能力,加大對(duì)同業(yè)的股權(quán)投資力度,先后增資中百集團(tuán)、入股紅旗連鎖、擬投資家樂(lè)福中國(guó);另一方面,我們預(yù)計(jì)2017Q4至今公司外延展店速度加快,新業(yè)態(tài)門店數(shù)量正處高速擴(kuò)容期。大賣場(chǎng):公司官網(wǎng)顯示,截至2018年2月5日,公司大賣場(chǎng)門店數(shù)量達(dá)到601家,相較2017Q3增加75家,增加店數(shù)超過(guò)官網(wǎng)口徑的2016年全年新增店數(shù);永輝生活店:據(jù)聯(lián)商網(wǎng)統(tǒng)計(jì)永輝生活門店數(shù)量于2017年12月31日達(dá)到200家,單四季度凈增門店約98家;超級(jí)物種店:聯(lián)商網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示截至2018年2月3日,超級(jí)物種門店數(shù)量已達(dá)34家,相較2017Q3凈增25家,同時(shí),截至2018年2月2日,盒馬鮮生門店達(dá)到30家,目前超級(jí)物種門店數(shù)量與盒馬相當(dāng)。
受益于食品價(jià)格改善和公司業(yè)態(tài)優(yōu)化,預(yù)計(jì)同店增速環(huán)比改善。2017年全年CPI增速環(huán)比2017年前三季度提升0.13個(gè)百分點(diǎn),2017年全年CPI食品價(jià)格跌幅環(huán)比2017年前三季度收窄0.3個(gè)百分點(diǎn),顯現(xiàn)出2017年四季度商品價(jià)格改善趨勢(shì)顯著。同時(shí),考慮到近期部分食品品類提高終端零售價(jià),以及公司享受行業(yè)集中度提升趨勢(shì)下的客流集聚效應(yīng)、業(yè)態(tài)優(yōu)化門店調(diào)整效果逐漸顯現(xiàn)、激勵(lì)機(jī)制到位進(jìn)一步激發(fā)員工創(chuàng)收活力,預(yù)計(jì)公司同店增速有望表現(xiàn)優(yōu)異,并貢獻(xiàn)一定的業(yè)績(jī)彈性。
投資建議:供應(yīng)鏈基礎(chǔ)逐步夯實(shí),長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間確定,回調(diào)迎較佳買點(diǎn)。
近期公司股價(jià)隨大盤出現(xiàn)一定調(diào)整,而公司基本面向好趨勢(shì)顯著:外延展店加速、同店增速有望改善并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性,目前時(shí)點(diǎn)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值匹配度提升,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018-2019年P(guān)EG為1.13、0.87倍,PEG逐步收窄至1倍附近,投資性價(jià)比突出。我們長(zhǎng)期看好公司生鮮供應(yīng)鏈壁壘支撐下的外延擴(kuò)張、業(yè)態(tài)創(chuàng)新以及管理輸出能力,在此基礎(chǔ)上的互聯(lián)網(wǎng)流量賦能值得期待,預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為0.19/0.26/0.34元/股,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為51/38/29倍,“買入”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：長(zhǎng)江證券 文/李錦 陳亮；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
