(電子商務(wù)研究中心訊) 報告摘要
唯品會獲騰訊京東聯(lián)合入股騰訊和京東18日宣布將投資共計8.63億美元入股唯品會,合計占比10%。其中,騰訊將投資6.04億美元,占比7%;京東將投資2.59億美元,占比3%。交易價格為每股A累普通股65.4美元,相當于每ADS(美國存托憑證)13.08美元,較前一交易日(2017年12月15日)收盤價有55%溢價,對應(yīng)17E/18E/19EP/E為18.6倍/17倍和14.5倍。交易完成后,騰訊和京東將分別持有唯品會7%和5.5%股權(quán)(考慮到京東此前已投資占比2.5%)。騰訊和京東需履行兩年鎖定期。在鎖定期期間,騰訊和京東可以在唯品會董事會分別委派一名董事和董事會觀察員。兩年鎖定期過后,如騰訊和京東仍分別持有唯品會12%和8%股份或經(jīng)雙方同意,騰訊和京東則可以繼續(xù)享有分別委派一名董事會成員和董事會觀察員的權(quán)利。
唯品會獲新增流量入口推動GMV重新加速唯品會3Q17凈收入增長放緩至同比增28%(2016年為同比增41%)。我們認為唯品會通過與騰訊和京東達成的合作協(xié)定,將推動GMV和凈收入重新加速增長。唯品會將獲得的新增流量入口,包括1)微信錢包界面入口;2)京東手機應(yīng)用端APP主頁入口;3)京東于微信購物主頁入口;4)京東將幫助唯品會在京東平臺上達成一定的GMV銷售目標。唯品會管理層表示,合作將會為唯品會帶來1)與騰訊在和微信平臺的深度合作;2)與京東在品牌商,供貨商和流量上的戰(zhàn)略性合作;3)唯品會將保持其電商獨立運營平臺地位;4)唯品會將繼續(xù)深化其在服裝、鞋包、裝飾品、化妝品品類的優(yōu)勢,服務(wù)女性用戶。
唯品會介紹唯品會是中國最大的特賣折扣電商平臺。截止3Q17唯品會擁有2380萬活躍用戶,84%為重復購買用戶。截止3Q17,唯品會擁有7400萬訂單,同比增長23%,95%來自重復購買用戶。唯品會各品類中,服飾、鞋包、裝飾品、化妝品為優(yōu)勢品類,占比達65%(截止2016)。
投資建議:唯品會與騰訊和京東的戰(zhàn)略性合作可以為唯品會引入新的流量入口,推動其GMV重新加速增加。公司亦可獲得8.65億美元現(xiàn)金,用于物流等項目投資。騰訊與京東入股價格高于前一交易日收盤價55%,可為公司帶來重估。公司目前17/18/19年P(guān)/E16倍/15倍/13倍。
風險提示:1)行業(yè)整合加速;2)行業(yè)競爭激烈;3)協(xié)同效應(yīng)不及預期。（來源：安信證券 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
