(電子商務(wù)研究中心訊) 公司近況
公司公告：1)蘇寧物流與深創(chuàng)投不動產(chǎn)基金擬聯(lián)合發(fā)起設(shè)立物流地產(chǎn)基金，目標(biāo)總規(guī)模300億元，首期規(guī)模50億元，用于收購蘇寧建成的成熟倉儲設(shè)施、市場化收購及投資開發(fā)符合條件的高標(biāo)準(zhǔn)倉儲物流設(shè)施，蘇寧物流和深創(chuàng)投分別持股51%/49%；2)擬提請股東大會授權(quán)公司經(jīng)營層擇機(jī)出售持有的阿里巴巴股份不超過550萬股，占蘇寧持股份額的20.89%，占阿里巴巴集團(tuán)股份比例0.22%。
評論
1、公司設(shè)立物流地產(chǎn)基金旨在盤活存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)、高周轉(zhuǎn)運(yùn)營，助力公司打造中國零售行業(yè)最大的物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)與服務(wù)網(wǎng)，增強(qiáng)智慧零售競爭力。公司本次聯(lián)合深創(chuàng)投設(shè)立的物流地產(chǎn)基金，將采取“開發(fā)—運(yùn)營—基金運(yùn)作”的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，一方面有助于蘇寧盤活自身高標(biāo)準(zhǔn)倉儲物流資產(chǎn)價(jià)值，回籠資金進(jìn)行再投資，持續(xù)獲得更多物流倉儲資源；另一方面該基金還將市場化收購其它倉儲物流設(shè)施，有助于蘇寧輸出物流倉儲與運(yùn)營管理能力，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)快速擴(kuò)張，高達(dá)300億的基金總規(guī)模將助力公司未來管理倉儲規(guī)模達(dá)到1200~1500萬平米。
2、出售阿里股份將提升公司資金實(shí)力，助力公司加大在渠道拓展、商品豐富以及科技研發(fā)等領(lǐng)域的投入，增強(qiáng)蘇寧競爭力與經(jīng)營業(yè)績。本次出售阿里部分股權(quán)無礙公司與阿里后續(xù)戰(zhàn)略合作深化(出售事項(xiàng)已獲得蘇寧董事會全票同意，阿里本身在蘇寧董事會占據(jù)兩席，且持有蘇寧19.99%股權(quán))，所獲資金(按阿里11月12日收盤價(jià)測算，出售將帶來公司10.25億美元現(xiàn)金，其中投資收益5.77億美元)將助力蘇寧加大主業(yè)投入，增強(qiáng)綜合競爭力并實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模的持續(xù)高速增長。
3、雙十一蘇寧新零售模式顯效，四季度基本面繼續(xù)向好。雙十一期間蘇寧全渠道GMV同比增163%，品類上家電維持強(qiáng)勢、母嬰快速崛起、物流和金融業(yè)務(wù)放量。我們預(yù)計(jì)Q4公司整體營收有望實(shí)現(xiàn)35%+增長(線上預(yù)計(jì)同比增60%)，同時依然保持連續(xù)季度經(jīng)營性盈利。
4、未來不排除公司尋找行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀標(biāo)的，通過外延整合加速自身成長。
估值建議
鑒于公司已邁入規(guī)模化盈利的可持續(xù)發(fā)展新周期，我們上調(diào)2017/18年?duì)I收至1934億/2535億元，同比分別增30.1%/31.1%，盈利預(yù)測上調(diào)至9.5億/16.7億元(不考慮出售阿里股權(quán)的投資收益)，重申蘇寧是中金零售板塊Top pick與目標(biāo)價(jià)18.9元，對應(yīng)2017年P(guān)/S 0.7倍。
風(fēng)險(xiǎn)
線上業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期，消費(fèi)持續(xù)低迷，行業(yè)競爭加劇。(來源：中國國際金融 文/樊俊豪 郭海燕；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
