(電子商務研究中心訊) 事件:2017年8月21日,公司發(fā)布2017年中報。據(jù)中報顯示,2017年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入58億元,同比上升143%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元,同比下降58%;截至2017年6月末公司總資產(chǎn)達到190億元,較年初增長11%。
費用大幅增加導致利潤下滑。公司上半年營收(同比上升143%)與歸母凈利潤(同比下降)分化,主要有兩個原因:
(1)公司2016年同期收到的搬遷補償款,導致營業(yè)外收入達到6.2億元,若剔除該因素,扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤同比下降30%。
(2)公司物流業(yè)務的快速擴張帶來了費用的提升,導致物流板塊的毛利率由去年同期的22%驟降至10%。
線上線下發(fā)力物流,加速擴張打造閉環(huán)。2017年上半年物流業(yè)務帶來收入32億元,同比增長578%,占總營業(yè)收入之比由去年同期的20%大幅上升至56%。目前公司的傳化網(wǎng)已在線上線下打通閉環(huán),并且發(fā)展迅速。
(1)線下端,公司不斷擴張其公路港網(wǎng)絡。
截至2017年6月末,公司公路港已布局33個(比年初增加7個),港內(nèi)物流企業(yè)6538家,日均吞吐量71萬噸,日均貨物價值142億元,公司分撥中心累計達到36個,路港驛站達到643個,互通線路94條。
(2)線上端,陸鯨與易貨嘀打造互聯(lián)網(wǎng)物流。公司的線上物流平臺主要依托陸鯨和易貨嘀這兩款互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。截至2017年6月末,陸鯨平臺上司機用戶達到133萬,貨代用戶13萬,日活躍司機5.9萬,日發(fā)貨5.8萬條,與年初均有大幅上升。中報期內(nèi),易貨嘀實現(xiàn)平臺交易額3.6億元,營收2.7億元,交易額月復合增長率超過20%。我們認為,隨著前期開工的公路港陸續(xù)投入運營以及線上產(chǎn)品用戶數(shù)提升,公司物流業(yè)務的毛利率將逐步回升。
支付牌照落地,助力轉(zhuǎn)型科技金融。公司積極從事保理、經(jīng)紀、融資租賃等金融業(yè)務,2017年上半年實現(xiàn)業(yè)務收入1087萬元。中報期內(nèi)公司發(fā)布公告稱,子公司傳化支付接到中國人民銀行通知,其第三方支付牌照正式獲批。我們認為,支付牌照的落地將進一步促進公司向金融轉(zhuǎn)型。
(1)公司線上與線下的物流支付場景均十分豐富。在獲得第三方牌照后,傳化支付將進一步打造涵蓋貨主、貨運司機和商戶的全流程支付閉環(huán)。
(2)公司此前推出的智能代收業(yè)務已經(jīng)在全國代收貨款量較多的河南、西安、上海、沈陽等地推廣。收獲支付牌照有助于公司繼續(xù)打造物流界智能代收領域的龍頭。
(3)第三方支付牌照將給予公司一定的基礎以拓展物流場景內(nèi)其他金融產(chǎn)品。
化工業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展。2017年上半年公司化工業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入25億元,同比增長34%,占總營業(yè)收入的44%,占比首次被物流板塊超越。公司通過戰(zhàn)略優(yōu)化使得化工業(yè)務毛利率保持穩(wěn)定(26%)。預計2017年下半年公司化工業(yè)務能夠繼續(xù)保持穩(wěn)定。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價22元。我們預計公司2017年-2019年的EPS分別為0.15元、0.21元、0.26元。
風險提示:宏觀經(jīng)濟下行風險,政策風險,運營風險。(來源：安信證券 文/趙湘懷；編選：中國電子商務研究中心）
