(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn):
一季度業(yè)績整體表現(xiàn)較好,全年增長目標(biāo)主要看百草味。
2017年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營收為13億,同比增長368.35%;其中百草味收入10.46億,同比增長約30%。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤為5818.16萬,同比增長223.25%;其中百草味凈利潤6453萬,好想你預(yù)計(jì)虧損600-700萬,主要是因?yàn)檎a(bǔ)助減少、折舊基數(shù)變大以及公司轉(zhuǎn)型過程中研究費(fèi)用投入增加導(dǎo)致。
2017年,公司營收目標(biāo)為43.5億(一季度完成30%),其中母公司10.5億,同比增長11.3%,百草味33億,同比增長42%;凈利潤目標(biāo)為1.06億,其中母公司2000萬,百草味8500萬(一季度完成3/4)。
毛利率下降屬于正?，F(xiàn)象,不必過于擔(dān)憂。
2017年一季度,公司毛利率為30%,同比下降13.97pcts,主要是受好想你本部電商占比提升以及對百草味合并報(bào)表所致。屬于正?，F(xiàn)象,所以不用過于擔(dān)憂。同時(shí),2016年,百草味線上渠道中入倉模式占比持續(xù)提升,入倉模式(B2B)相較于自營模式(B2C)而言,引流成本和發(fā)貨成本較低,因此綜合凈利率水平更高。我們預(yù)計(jì)未來百草味入倉模式占比仍將提升,從而可抵消一部分上述因素影響。
百草味方面:
中國休閑食品電商領(lǐng)先者,3月份恢復(fù)高增長。
2016年,百草味實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤分別為23.25億元和6453萬元,同比增長83.94%和370.68%。產(chǎn)品覆蓋堅(jiān)果、肉鋪、果干、糕點(diǎn)和禮盒五大類共300多個(gè)SKU。2016年上述五大類產(chǎn)品銷售額分別為9.6億、3.8億、3億、1.3億和5.6億,同比增長40%、156%、110%、115%和145%。銷售占比分別為42%、16%、13%、6%、25%,同比變動為-10pcts、+3pcts、+1pcts、+1pcts、+6pcts。2017年一季度,百草味營收預(yù)計(jì)增長30%。其中三月份增速恢復(fù)至50%左右,預(yù)計(jì)1-2月份調(diào)整已經(jīng)基本結(jié)束,全年有望維持較快增速。
渠道方面,公司線上在天貓、京東等主流平臺擁有自己的旗艦店,并且于2016年推出移動APP。截至2016年末,擁有消費(fèi)客戶超2100萬,同比增長75%,6個(gè)月內(nèi)活躍用戶占比約60%。線下方面,百草味去年開始在做很多商超和便利店渠道的布局,在北京、上海、杭州、南京、成都等全國20多個(gè)一二線城市開發(fā)了40多家經(jīng)銷商合作伙伴,并與多家全國或區(qū)域龍頭終端系統(tǒng)進(jìn)行戰(zhàn)略合作。
盈利預(yù)測與評級:
目前,我國休閑食品電商行業(yè)增速仍然較快,百草味作為行業(yè)領(lǐng)先者有望保持較快增長。好想你也有望憑借其棗類全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢提高其在紅棗深加工市場的占有率。另外,隨著公司管理團(tuán)隊(duì)調(diào)整到位,未來好想你和百草味協(xié)同效應(yīng)釋放有望加快。我們預(yù)測公司2017/18/19年EPS分別為0.53/0.81/1.15元。由于近期市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變,市場更傾向于有業(yè)績支撐并且估值便宜的公司股票,導(dǎo)致近期好想你股價(jià)跌幅較大。我們認(rèn)為,隨著百草味業(yè)績釋放和收入持續(xù)高增長,公司股價(jià)有望逐漸企穩(wěn)。但是未來股價(jià)上升空間取決于百草味高增長的可持續(xù)性和業(yè)績釋放程度,建議投資者持續(xù)跟蹤。根據(jù)我們盈利預(yù)測,當(dāng)前公司估值仍然偏高,目標(biāo)價(jià)30元,給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
原材料價(jià)格上漲超預(yù)期,行業(yè)競爭加劇,協(xié)同效應(yīng)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。（來源：太平洋證券；文/黃付生、王學(xué)謙；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
