(電子商務(wù)研究中心訊) 寶尊電商是中國(guó)領(lǐng)先電子商務(wù)服務(wù)提供商,據(jù)2015年第三方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)市場(chǎng)份額為22%。公司擁有全渠道服務(wù)管理經(jīng)驗(yàn),可幫助品牌商完成多渠道運(yùn)營(yíng)銷售管理,包括但不僅限于品牌線下直營(yíng)店,線上天貓或京東網(wǎng)上旗艦店,還有社交媒體頻臺(tái)銷售渠道如微博和微信商城。商業(yè)模式主要為非經(jīng)銷模式(服務(wù)模式+代銷模式)和經(jīng)銷模式。截止2017年1季度寶尊合作品牌客戶達(dá)到136家,分布在主要8個(gè)品類領(lǐng)域。寶尊可為品牌商提供的服務(wù)寶貨商鋪運(yùn)營(yíng)管理,IT服務(wù),數(shù)字化營(yíng)銷,客戶服務(wù),倉(cāng)儲(chǔ)分揀和庫(kù)存物流服務(wù)。
品牌持續(xù)擴(kuò)充。根據(jù)iResearch數(shù)據(jù),國(guó)內(nèi)電商品牌服務(wù)市場(chǎng)15-17年cagr為43%,超過了網(wǎng)上購(gòu)物GMV cagr 30%的增速。處于行業(yè)領(lǐng)先地位的寶尊2016年GMV增速達(dá)67%,比行業(yè)平均高24個(gè)百分點(diǎn),比網(wǎng)上購(gòu)物GMV增速高37個(gè)百分點(diǎn)。公司指引每年新增約20個(gè)品牌商,2017年GMV增速超過50%。
站在巨頭的肩膀上。阿里巴巴(增持)是寶尊的大股東,持股比例2016年末達(dá)16.5%(對(duì)應(yīng)9.5%的投票權(quán)),寶尊在2016年下半年天貓星際服務(wù)商評(píng)選中榮列兩家最高六星評(píng)級(jí)之一的服務(wù)商。
數(shù)據(jù)端優(yōu)勢(shì)。寶尊商業(yè)模式是為品牌商提供全渠道解決方案,有多渠道經(jīng)驗(yàn),同時(shí)可以從品牌端出發(fā)看到割裂數(shù)據(jù)中的趨勢(shì)和分析結(jié)果,并作出最好的判斷。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使得app之間數(shù)據(jù)容易割裂而無法共享,電商平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)也使得阿里,京東,亞馬遜,微信商城,包括線下,難以共享數(shù)據(jù)資源。寶尊的模式為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的割裂局面提供了難能可貴的全渠道視角。
商業(yè)模式轉(zhuǎn)型中。寶尊正在把戰(zhàn)略重心向非經(jīng)銷模式上轉(zhuǎn)移,非經(jīng)銷模式包含服務(wù)費(fèi)模式和代銷模式。幾種區(qū)別在于,除了傳統(tǒng)的IT服務(wù),電商運(yùn)營(yíng)服務(wù),數(shù)字化營(yíng)銷和客戶服務(wù),代銷模式增加了倉(cāng)儲(chǔ)和物流服務(wù),而經(jīng)銷模式又增加庫(kù)存管理(多余庫(kù)存可退回或跟品牌商置換)。經(jīng)銷模式按總收入而非凈收入入賬,已從2014-15年的75%的收入比例下降至2016年的64%。經(jīng)銷GMV貢獻(xiàn)也從之前的約33%下降至22%,2016年經(jīng)銷模式下毛利在12%。公司仍在持續(xù)向非經(jīng)銷模式上轉(zhuǎn)移,非經(jīng)銷模式按凈收入入賬,GMV混合轉(zhuǎn)化率(服務(wù)費(fèi)+代銷)2016年在14%,1Q17服務(wù)費(fèi)模式GMV轉(zhuǎn)化率在16-17%,代銷模式GMV轉(zhuǎn)化率在個(gè)位數(shù)。我們可以看到隨著模式的轉(zhuǎn)變,公司毛利從2014年的31%提升至2015年的33%到2016年43%,non-gaap凈利率(主要調(diào)整了股權(quán)相關(guān)薪酬)從2014年的1.6%上升至2016年的3.5%。
估值。公司2016年實(shí)現(xiàn)GMV 113億人民幣(同比增加67%),收入達(dá)34億人民幣(同比增加30%),調(diào)整后凈利達(dá)1.2億(同比增加118%)。公司市值在10億美元左右,相當(dāng)于PE TTM 75倍,4.1倍靜態(tài)PB。(來源：申銀萬國(guó)證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
