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研報:東吳證券:跨境通:跨境進口有序推進 構(gòu)建跨境進出口大生態(tài)
發(fā)布時間:2017年05月02日 10:01:18

(電子商務研究中心訊)  事件

  跨境通發(fā)布一季報,營業(yè)收入26.5億,同增51%,凈利潤1.59億,同增82%。環(huán)球易購服裝業(yè)務與2016Q1基本持平,電子業(yè)務約6億,翻倍增長,第三方業(yè)務約7億,增幅約為60%;前海帕拓遜繼續(xù)保持高速增長,收入約4億。跨境進口業(yè)務穩(wěn)步推進,貢獻收入約2億,有望快速增長,逐步貢獻利潤。

  點評

  跨境出口業(yè)務方面,環(huán)球易購內(nèi)生增長強勁,老用戶復購率的提升降低營銷費用,供應鏈不斷優(yōu)化,加強精細化運營,篩選高利潤率爆款產(chǎn)品,有望提升利潤率。服裝站點去年4月曾被封殺,相對增速較慢,經(jīng)過系統(tǒng)梳理、供應鏈再造,17年有望強勢反彈。Zaful等網(wǎng)站流量穩(wěn)定上升,自然搜索的免費流量占比顯著提升,顯示了公司流量運營的優(yōu)勢,將逐步復制到其它站點。服裝業(yè)務的凈利潤率高于電子,有利于提升整體的凈利潤率。

  電子業(yè)務,Gearbest的流量持續(xù)強勢表現(xiàn),已經(jīng)達到去年旺季的水平,疊加前海帕托遜,品牌優(yōu)勢不斷增強,實現(xiàn)100%的增長比較有保障。

  進口業(yè)務方面,擬收購優(yōu)壹電商,有望借助跨境通的市場聲譽、業(yè)務資源、供應鏈體系及終端客戶流量入口,實現(xiàn)在渠道、運營、營銷等方面的潛力釋放,達到雙方互惠互贏的狀態(tài),業(yè)績承諾16-19年分別為1億、1.34億、1.67億、2.08億。進口業(yè)務線下門店布局逐步推進,有望扭虧為盈,快速增長,逐步貢獻凈收益。

  基于對公司內(nèi)在價值及未來發(fā)展前景的信心,公司股東、董事徐佳東擬增持不低于5000萬元公司股份,促進公司穩(wěn)定健康發(fā)展、維護股東利益。公司預計1-6月可實現(xiàn)凈利潤3-3.5億,同增90%-120%。

  投資建議

  當前股價15.98元,市值229億,16年歸母凈利潤3.9億,17、18、19年預計利潤為7.98億/12.08億/16.78億,PE分別為29倍、19倍、14倍,具有較高的安全邊際,跨境電商行業(yè)生態(tài)空間極大,市場仍高度分散,向上業(yè)績空間較大,公司業(yè)績有望進出口雙向放量,維持買入評級。

  風險提示

  服裝出口銷售低于預期,并購標的整合不達預期。(來源:東吳證券 文/丁文韜 唐思思 編選:中國電子商務研究中心)

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【關(guān)鍵詞】 丁文韜唐思思跨境通
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