(電子商務(wù)研究中心訊) 淡季費(fèi)用開支較大,長期看好業(yè)績增長。
尚品宅配公布2017年一季報:公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7.94億元,同比增長27.65%;歸屬上市公司股東的凈利潤-4657.14萬元,同比下降23.04%。我們認(rèn)為,一季度作為定制家具的行業(yè)淡季,在收入占比較低的情況下公司銷售費(fèi)用(+12.2%)、管理費(fèi)用(+24.9%)等經(jīng)營性開支較大,導(dǎo)致業(yè)績遜于其他季度,但公司在品牌渠道等方面優(yōu)勢明顯,隨著直營渠道擴(kuò)張穩(wěn)健盈利改善、加盟渠道進(jìn)入快速成長階段,長期業(yè)績增速可期。
模式創(chuàng)新提供增長引擎,信息化構(gòu)筑行業(yè)壁壘。
尚品宅配自2004年跨界經(jīng)營定制家具領(lǐng)域,以圓方軟件的信息化技術(shù)、云計算、大數(shù)據(jù)應(yīng)用為驅(qū)動,依托新居網(wǎng)O2O線上營銷服務(wù)平臺,以及佛山維尚大規(guī)模定制的柔性化生產(chǎn)工藝,在業(yè)內(nèi)率先推進(jìn)全屋定制戰(zhàn)略,實現(xiàn)了“尚品宅配”和“維意定制”全屋板式家具定制“C2B+O2O”商業(yè)模式。我們認(rèn)為,隨著消費(fèi)者需求朝著個性化、多元化、全方位方向演變,定制家具正受到越來越多消費(fèi)者的青睞;住房剛需和改善型需求的持續(xù)釋放,為定制家具市場提供廣闊的下游需求。作為家具行業(yè)極具互聯(lián)網(wǎng)思維的公司,尚品宅配不斷主動迎合家居行業(yè)潮流趨勢,線上線下融合的模式創(chuàng)新為公司注入持續(xù)增長引擎。公司生產(chǎn)端柔性生產(chǎn)工藝實現(xiàn)大規(guī)模定制,銷售生產(chǎn)連接端智能拆單系統(tǒng)達(dá)到無縫對接,保障了公司在規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大后的生產(chǎn)效率和質(zhì)量,公司板材利用率達(dá)到93%,成本優(yōu)勢突顯。
盈利預(yù)測與投資建議。
預(yù)計公司2017~2019年的歸屬母公司凈利為3.4、4.46和6.2億元,EPS為3.15、4.13和5.74元,分別對應(yīng)44.6、34.0和24.5倍PE。參照公司未來業(yè)績增速和家具上市公司估值水平,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。
房地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期緊縮;新區(qū)域市場開拓進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。（來源：廣發(fā)證券；文/申燁 趙中平；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
