(電子商務(wù)研究中心訊) 蘇寧云商全資子公司江蘇蘇寧物流有限公司與天天快遞有限公司自然人股東何文孝、張鴻濤、陳燕平、徐建國、陳東以及通過前述股東代持的實(shí)際股東奚春陽、陳向陽簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,江蘇蘇寧物流以現(xiàn)金出資人民幣29.75億元收購轉(zhuǎn)讓方持有天天快遞70%股份,在交割完成后12個月內(nèi),江蘇蘇寧物流或其設(shè)立的快遞相關(guān)行業(yè)運(yùn)營公司以股權(quán)方式購買屆時部分轉(zhuǎn)讓方及屆時的天天快遞全部或部分A輪投資者擁有的剩余30%股份,對應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價款為12.75億元。前述30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,江蘇蘇寧物流及其運(yùn)營公司合計(jì)持有天天快遞100%股權(quán)。
主要觀點(diǎn):
天天快遞規(guī)模發(fā)展較快、收購價格合理
天天快遞成立于2010年5月,2015年?duì)I業(yè)收入17.6億元,較2014年同比增長50.6%,顯著快于可比公司申通、圓通、韻達(dá)平均收入增幅28.8%。2016年全年預(yù)計(jì)完成票件量約12.6億件,過去兩年復(fù)合增長率57.30%。截至2016年6月,已擁有721家一級加盟商,快遞網(wǎng)絡(luò)遍布國內(nèi)300多個地級市和2800多個縣,在全國擁有61個分撥中心,超過10000個配送網(wǎng)點(diǎn),1800條運(yùn)營線路,服務(wù)客戶30萬余家,世界500強(qiáng)客戶100多家,已在大部分省內(nèi)提供次日達(dá)、部分省際跨區(qū)提供隔日達(dá)服務(wù),在8個國家建立國際倉,在國內(nèi)建立3家跨境倉,大力發(fā)展倉配一體業(yè)務(wù)。
從估值來看,天天快遞100%股權(quán)估值為42.5億元,按照天天快遞預(yù)測2016年稅后凈利潤不低于8400萬元人民幣,2017年稅后凈利潤不低于1.8億元人民幣,則隱含2016年預(yù)測市盈率為50.6倍,2017預(yù)測市盈率為23.6倍。結(jié)合截至2016年6月底天天快遞凈負(fù)債4.4億元以及2016年預(yù)測票件量約12.6億件,則隱含2016年企業(yè)價值比票件量3.7倍,與可比上市公司估值水平相比存在一定折價,此次收購價格合理。(來源：東興證券 文/徐昊 編選：中國電子商務(wù)研究中心)
