(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:公司發(fā)布三季報(bào),三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.08億元,同比增長88.03%,歸屬于母公司股東凈利潤25.3萬元,同比增長102.53%;前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.48億元,同比增長11.50%,歸屬于母公司股東凈利潤1,481萬元,同比下降41.57%。全年預(yù)計(jì)盈利2,157-2,318萬元。8月百草味開始并表致收入、凈利潤同比大幅提升。
百草味電商模式下的費(fèi)用率顯著低于好想你,未來整體費(fèi)率仍有下降空間。
15年好想你和百草味的銷售費(fèi)用率分別為30.95%和19.83%,管理費(fèi)用率分別為9.45%和2.81%,2016年好想你棗業(yè)務(wù)繼續(xù)調(diào)整情況下費(fèi)用率仍高,并表后三季度單季的費(fèi)用率下降明顯,銷售及管理費(fèi)用率分別下降至25.08%和7.86%,環(huán)比二季度減少15.61%和8.91%。隨著雙方在渠道互補(bǔ)、營銷推廣協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn),整體費(fèi)率仍有下降空間。
首款I(lǐng)P單品抱抱果表現(xiàn)搶眼,IP式營銷有望不斷低成本打造規(guī)模單品。8月底好想你與百草味合作的首款戰(zhàn)略單品抱抱果上線,IP式營銷顯著提高了產(chǎn)品辨識度和消費(fèi)者粘性;同時(shí)創(chuàng)新性地定位為短保棗夾核桃,確保了更優(yōu)口感和更高營養(yǎng)。抱抱果一上線即銷售火爆,首月銷量超過20萬份,對應(yīng)收入超千萬,且有望在四季度的雙十一、雙十二等活動(dòng)中再度升溫。近期百草味再推IP新品仁仁果,以混合果仁為內(nèi)容物,符合休閑食品健康化的發(fā)展趨勢。百草味已經(jīng)摸索出IP式營銷模式,未來完善創(chuàng)新機(jī)制,有望持續(xù)打造爆款單品和實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。我們看中的不是單品成功,二是機(jī)制的成功。
休閑零食電商蓬勃發(fā)展,好想你和百草味可在多方面實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)共贏。近年來休閑零食的線上零售發(fā)展迅速,其份額占比也迅速提升至15年的6.6%。休閑食品本身體積小、重量輕、運(yùn)輸方便,產(chǎn)品本身就具備較強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)基因,預(yù)計(jì)未來休閑零食電商仍將呈加速成長。好想你是傳統(tǒng)的紅棗行業(yè)龍頭,其收入近90%均來自線下;而百草味則是零食電商新貴,雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手后有望在產(chǎn)品品類互補(bǔ)、渠道共享及供應(yīng)鏈合作方面有所突破,擴(kuò)大綜合競爭優(yōu)勢。
投資建議:我們預(yù)計(jì)公司16-17年的收入分別為17.49、46.58億元,凈利潤分別為0.22、1.20億元。預(yù)計(jì)百草味2017年收入規(guī)模預(yù)測36億元,謹(jǐn)慎給予3倍市銷率(P/S)估值對應(yīng)市值108億元,好想你原業(yè)務(wù)2.0倍P/S估值21億元,合計(jì)市值129億元,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.00元,維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:與百草味整合不達(dá)預(yù)期;電商銷售不及預(yù)期。(來源：安信證券 文/蘇鋮；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
