(電子商務(wù)研究中心訊) 報(bào)告摘要
2015年核心凈利潤(rùn)同比大增44.7%。科通芯城公布2015年全年業(yè)績(jī)，整體GMV同比大幅增加65.6%至約139億元人民幣，其中直銷(xiāo)/第三方平臺(tái)/供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)占比分別67.5%/21.7%/10.8%。整體收入同比增長(zhǎng)38%至94.5億元人民幣，毛利率同比改善0.3個(gè)百分點(diǎn)至8.1%，銷(xiāo)管費(fèi)用率在規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)下同比收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)至3.6%。以上帶動(dòng)核心凈利潤(rùn)同比大增44.7%至3.86億元人民幣，整體業(yè)績(jī)符合我們及市場(chǎng)預(yù)期。
在線(xiàn)交易客戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。2015年底公司在線(xiàn)交易客戶(hù)同比翻倍至10，131名，其中藍(lán)籌/中小企業(yè)客戶(hù)占比分別1.6%/98.4%。公司4Q15整體GMV同比增長(zhǎng)66.7%至43.5億元人民幣，其中來(lái)自藍(lán)籌/中小企業(yè)客戶(hù)占比分別達(dá)43%/57%。公司未來(lái)策略將以垂直B2B電商作為入口，積極開(kāi)拓服務(wù)電子制造價(jià)值鏈的相關(guān)服務(wù)，包括供應(yīng)鏈融資、保險(xiǎn)及云計(jì)算服務(wù)。另一方面，公司將通過(guò)數(shù)據(jù)控掘以識(shí)別及應(yīng)對(duì)客戶(hù)及供貨商的需求，以規(guī)模化的方式提供度身訂造的解決方案，公司未來(lái)的數(shù)據(jù)導(dǎo)向服務(wù)將包括營(yíng)銷(xiāo)及宣傳規(guī)劃、推銷(xiāo)規(guī)劃、度身設(shè)計(jì)產(chǎn)品、履約管理及第三方數(shù)據(jù)服務(wù)。
硬蛋平臺(tái)有望于2016E實(shí)現(xiàn)貨幣化。截至2016年3月14日，硬臺(tái)平臺(tái)已擁有750萬(wàn)粉絲，以及超過(guò)10，400個(gè)物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目。4Q15硬蛋平臺(tái)貢獻(xiàn)GMV3.77億元人民幣，占比達(dá)8.7%。另一方面，“硬蛋商城”已于2016年1月1日正式上線(xiàn)，意味著硬蛋智能硬件B2B2C閉環(huán)已完成，現(xiàn)時(shí)“硬蛋商城”上商品類(lèi)別涵蓋親子教育、健康醫(yī)療、娛樂(lè)影音、機(jī)器人等，未來(lái)將向平臺(tái)上智能硬件創(chuàng)業(yè)圑隊(duì)提供以供應(yīng)鏈為核心的服務(wù)，以及提供多元化銷(xiāo)售渠道。由于硬蛋平臺(tái)已形成一定規(guī)模，管理層正計(jì)劃于2016E逐步嘗試貨幤化，另外亦正在考慮為硬蛋平臺(tái)引入戰(zhàn)略投資者以加快其全球化擴(kuò)展步伐。
重申“買(mǎi)入“評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為科通芯城為智能硬件領(lǐng)域稀缺性標(biāo)的，預(yù)計(jì)i)IC產(chǎn)業(yè)O2O拓展加快、ii)供應(yīng)鏈金融推廣快于預(yù)期、及iii)硬蛋平臺(tái)貨幣化快于預(yù)期將成為股價(jià)向上催化劑。我們重申公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，并以2016E-18EPEG1倍定價(jià)，給予目標(biāo)價(jià)12.86港元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：i)IC行業(yè)電商化步伐慢于預(yù)期；ii)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)；iii)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈拖累毛利率下滑。（來(lái)源：安信國(guó)際 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
