(電子商務(wù)研究中心訊) 公司是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合文具品牌運(yùn)營商,積極向互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)轉(zhuǎn)型。此前已經(jīng)設(shè)立跨境電商網(wǎng)站全球淘,收購互聯(lián)網(wǎng)營銷公司靈云傳媒,并參股為中小電商提供解決方案的泊源科技。此次擬收購匯元通,布局跨境支付,收購落地后將形成包含流量導(dǎo)入、經(jīng)營管理、支付結(jié)算的跨境電商服務(wù)體系。我們對該股給予買入的首次評級,目標(biāo)價格36.75元。
支撐評級的要點(diǎn)
收購匯元通100%股權(quán),布局跨境支付。公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式獲得匯元通100%股權(quán)。匯元通是國內(nèi)領(lǐng)先的跨境支付服務(wù)解決方案專業(yè)提供商,業(yè)務(wù)包括跨境支付服務(wù)、個人貨幣兌換、電子旅行支票。未來收入增長受益于跨境電商、留學(xué)、跨境游的高景氣度,大客戶優(yōu)步在中國業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和與廣博跨境業(yè)務(wù)的協(xié)同。匯元通股東對2016-2018年承諾稅前利潤分別為2,900、3,900、4,900萬美元,按照其2015年所得稅率及當(dāng)前匯率水平,對應(yīng)凈利潤1.49、2.00、2.51億人民幣。
新興跨境交易的蓬勃成長奠定第三方跨境支付服務(wù)行業(yè)高景氣度。傳統(tǒng)進(jìn)出口貿(mào)易的跨境支付結(jié)算市場主要由商業(yè)銀行占領(lǐng)。近年來,受益于消費(fèi)升級,以旅游、購物、電商、留學(xué)等新興跨境交易為交易內(nèi)容的支付市場規(guī)模正處于高速成長階段,2012-2015年復(fù)合增長率高達(dá)25%。新興跨境交易通常具備金額小、筆數(shù)多的特點(diǎn),第三方跨境支付服務(wù)相比商業(yè)銀行手續(xù)費(fèi)更低、流程更簡單,因此獲得青睞。在新興跨境交易內(nèi)容中,跨境電商市場規(guī)模最大,且擁有向碎片化、小額化的B2C交易轉(zhuǎn)移的趨勢,將成為第三方跨境支付規(guī)模增長的主要推動力。
跨境電商賣家服務(wù)體系成型,向跨境購物平臺邁進(jìn)。公司于去年成立了全球淘,為做B2C跨境電商網(wǎng)站提供貨源和解決方案,未來將著重推進(jìn)建設(shè)M2C交易平臺,擬通過招各品牌供應(yīng)商及B2C賣家入駐,為電商賣家、終端消費(fèi)者與海外品牌供應(yīng)商之間建立直接交易的一站式撮合平臺。此前,公司已收購靈云傳媒,參股泊源科技,未來伴隨收購匯元通落地,公司將形成流量導(dǎo)入、經(jīng)營管理、支付結(jié)算的閉環(huán),電商賣家服務(wù)體系成型。該體系在鞏固現(xiàn)有B2B業(yè)務(wù)客戶粘性的同時,為向跨境電商平臺轉(zhuǎn)型打下基礎(chǔ)。
評級面臨的主要風(fēng)險
交易審批風(fēng)險,商譽(yù)減值風(fēng)險。
估值
假設(shè)匯元通于今年年中并表,以交易方案完成后的4.07億總股本計(jì)算,我們預(yù)計(jì)公司攤薄后的2015-2017年每股收益分別0.17、0.48、0.92元。分別給予靈云傳媒、匯元通、傳統(tǒng)主業(yè)、跨境電商平臺25.35、74.5、5.1、44.63億元市值,合計(jì)市值149.58億元,按4.07億股本,對應(yīng)目標(biāo)價36.75元/股,首次覆蓋給予買入評級。(來源：中銀國際證券；文/楊志威；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
