(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn)
非公開(kāi)發(fā)行夯實(shí)主業(yè),助力成長(zhǎng):公司非公開(kāi)發(fā)行擬募集資金總額不超過(guò)17.8億元(含本數(shù)),扣除發(fā)行費(fèi)用后用于“國(guó)際化先進(jìn)制藥基地項(xiàng)目”、“現(xiàn)代醫(yī)藥物流倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目”和“償還并購(gòu)貸款”。國(guó)際化先進(jìn)制藥基地項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后,計(jì)算經(jīng)濟(jì)效益年均產(chǎn)品銷(xiāo)售收入(不含稅)17.5億元,利潤(rùn)總額3.2億元,稅后利潤(rùn)2.7億萬(wàn)元。
投資可得網(wǎng)絡(luò),搶占細(xì)分龍頭:截止2014年底,可得眼鏡網(wǎng)連續(xù)七年穩(wěn)居中國(guó)眼鏡網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)量冠軍,銷(xiāo)售額超過(guò)后9名眼鏡B2C之和。目前可得眼鏡網(wǎng)在眼鏡B2C市場(chǎng)所占份額超過(guò)65%。公司與可得網(wǎng)絡(luò)合作分階段推進(jìn):第一階段珍視明眼健康系列與可得網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)對(duì)接,最終階段可得網(wǎng)絡(luò)將建設(shè)藥品自營(yíng)垂直電商平臺(tái),與公司規(guī)劃的藥品O2O平臺(tái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)對(duì)接。
有望打造互聯(lián)網(wǎng)“醫(yī)+藥”的生態(tài)閉環(huán):公司現(xiàn)有263個(gè)配方顆粒品種在浙江衛(wèi)計(jì)委進(jìn)行申報(bào),未來(lái)將作為中醫(yī)藥服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的重要依托。中醫(yī)藥診療服務(wù)體系計(jì)劃投入5-6億元,未來(lái)有望做連鎖品牌,并在品牌基礎(chǔ)上與國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行合作。中醫(yī)藥診療為低頻次活動(dòng),然而對(duì)于吸引流量并向線(xiàn)上導(dǎo)入流量具有積極意義。未來(lái)通過(guò)中醫(yī)藥服務(wù)網(wǎng)絡(luò)將流量導(dǎo)入線(xiàn)上(珍誠(chéng)醫(yī)藥),通過(guò)線(xiàn)上線(xiàn)下互動(dòng),有望打造互聯(lián)網(wǎng)“醫(yī)+藥”的生態(tài)閉環(huán)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)康恩貝2015-2018年?duì)I業(yè)收入分別為41.7億、48.3億、55.9億、62.9億,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.2億、11.4億、14.9億、18.0億,EPS分別為0.55、0.68、0.89、1.07,對(duì)應(yīng)2015-2018年P(guān)E為23.8倍、19.1倍、14.7倍、12.1倍。上半年公司減持佐力藥業(yè)(300181)股份獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅后收益1.16億元,扣除上述收益后,公司2015年歸屬母公司凈利潤(rùn)為8.03億,折合EPS為0.48,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為27.2倍。公司通過(guò)控股珍誠(chéng)醫(yī)藥,加快布局進(jìn)入藥品電商領(lǐng)域;可得網(wǎng)專(zhuān)注細(xì)分用戶(hù)人群,與公司旗下珍視明藥業(yè)目標(biāo)用戶(hù)高度重合,“自營(yíng)垂直電商+O2O線(xiàn)下連鎖門(mén)店”營(yíng)銷(xiāo)模式助力提升市場(chǎng)份額;非公開(kāi)發(fā)行夯實(shí)主業(yè),受托管理耐司康藥業(yè)培養(yǎng)未來(lái)新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn);中醫(yī)藥診療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)提升估值,產(chǎn)業(yè)協(xié)同打造互聯(lián)網(wǎng)“醫(yī)+藥”生態(tài)閉環(huán)。公司強(qiáng)化主業(yè),積極布局,成長(zhǎng)空間大,故我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示: (1)耐司康藥業(yè)現(xiàn)處于停產(chǎn)整頓,存在環(huán)保整改能否通過(guò)當(dāng)?shù)卣h(huán)保部門(mén)批準(zhǔn)和恢復(fù)生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。(2)耐司康藥業(yè)原有訴訟事項(xiàng)對(duì)該公司恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。(來(lái)源：東吳證券；文/洪陽(yáng)；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
