(電子商務研究中心訊) 投資要點
非公開發(fā)行夯實主業(yè),助力成長:公司非公開發(fā)行擬募集資金總額不超過17.8億元(含本數(shù)),扣除發(fā)行費用后用于“國際化先進制藥基地項目”、“現(xiàn)代醫(yī)藥物流倉儲建設項目”和“償還并購貸款”。國際化先進制藥基地項目建成達產后,計算經濟效益年均產品銷售收入(不含稅)17.5億元,利潤總額3.2億元,稅后利潤2.7億萬元。
投資可得網絡,搶占細分龍頭:截止2014年底,可得眼鏡網連續(xù)七年穩(wěn)居中國眼鏡網絡銷量冠軍,銷售額超過后9名眼鏡B2C之和。目前可得眼鏡網在眼鏡B2C市場所占份額超過65%。公司與可得網絡合作分階段推進:第一階段珍視明眼健康系列與可得網絡平臺對接,最終階段可得網絡將建設藥品自營垂直電商平臺,與公司規(guī)劃的藥品O2O平臺實現(xiàn)產業(yè)對接。
有望打造互聯(lián)網“醫(yī)+藥”的生態(tài)閉環(huán):公司現(xiàn)有263個配方顆粒品種在浙江衛(wèi)計委進行申報,未來將作為中醫(yī)藥服務網絡的重要依托。中醫(yī)藥診療服務體系計劃投入5-6億元,未來有望做連鎖品牌,并在品牌基礎上與國內外優(yōu)質資源進行合作。中醫(yī)藥診療為低頻次活動,然而對于吸引流量并向線上導入流量具有積極意義。未來通過中醫(yī)藥服務網絡將流量導入線上(珍誠醫(yī)藥),通過線上線下互動,有望打造互聯(lián)網“醫(yī)+藥”的生態(tài)閉環(huán)。
盈利預測與投資評級:我們預計康恩貝2015-2018年營業(yè)收入分別為41.7億、48.3億、55.9億、62.9億,實現(xiàn)凈利潤9.2億、11.4億、14.9億、18.0億,EPS分別為0.55、0.68、0.89、1.07,對應2015-2018年PE為23.8倍、19.1倍、14.7倍、12.1倍。上半年公司減持佐力藥業(yè)(300181)股份獲得股權轉讓稅后收益1.16億元,扣除上述收益后,公司2015年歸屬母公司凈利潤為8.03億,折合EPS為0.48,對應動態(tài)市盈率為27.2倍。公司通過控股珍誠醫(yī)藥,加快布局進入藥品電商領域;可得網專注細分用戶人群,與公司旗下珍視明藥業(yè)目標用戶高度重合,“自營垂直電商+O2O線下連鎖門店”營銷模式助力提升市場份額;非公開發(fā)行夯實主業(yè),受托管理耐司康藥業(yè)培養(yǎng)未來新利潤增長點;中醫(yī)藥診療服務網絡提升估值,產業(yè)協(xié)同打造互聯(lián)網“醫(yī)+藥”生態(tài)閉環(huán)。公司強化主業(yè),積極布局,成長空間大,故我們維持公司“買入”評級。
風險提示: (1)耐司康藥業(yè)現(xiàn)處于停產整頓,存在環(huán)保整改能否通過當?shù)卣h(huán)保部門批準和恢復生產的風險。(2)耐司康藥業(yè)原有訴訟事項對該公司恢復生產經營可能帶來的風險。(來源：東吳證券；文/洪陽；編選：中國電子商務研究中心）
