(電子商務(wù)研究中心訊) 員工參與40.5億元定增，加大家裝電商投入，同創(chuàng)未來。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45元，增持。
投資要點(diǎn)：
募資加大家裝e站投入，員工持股樹立發(fā)展信心。公司公告擬非公開發(fā)行募集資金凈額40.5億元，用于裝飾供應(yīng)鏈金融(30億)和補(bǔ)充流動(dòng)性(10.5億)，前者將為電商家裝快速擴(kuò)張?zhí)峁┲С?，后者則可幫助傳統(tǒng)公裝帶來持續(xù)增長(zhǎng)，雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)向上。預(yù)計(jì)公司2015/16年EPS為1.24、1.45元。另考慮定增中，員工擬以資產(chǎn)計(jì)劃參與建立長(zhǎng)效機(jī)制，家裝互聯(lián)網(wǎng)成為投資重點(diǎn)，此舉將加速公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，參照家裝電商公司平均估值，給予公司36倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45元(原39元)，維持增持評(píng)級(jí)。
以供應(yīng)鏈金融為突破口，加速e站F2C模式擴(kuò)張。公司以F2C方式為顧客提供高性價(jià)比的互聯(lián)網(wǎng)家裝產(chǎn)品，其中通過集采降低成本、強(qiáng)化管控保障質(zhì)量是模式成敗之關(guān)鍵。公司一方面以建立中心倉(cāng)(已36個(gè)落地，H1計(jì)劃60個(gè))方式解決集采和配送，另一方面則幫助城市加盟商設(shè)定施工標(biāo)準(zhǔn)(實(shí)景認(rèn)證中心、家裝白皮書和工人保障)保證質(zhì)量，贏取服務(wù)口碑。
無論倉(cāng)儲(chǔ)體系還是標(biāo)準(zhǔn)推廣，公司與加盟商都需投入資金，此次募資30億元以供應(yīng)鏈金融方式解決新業(yè)務(wù)發(fā)展的資金困境，加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張。公司15年計(jì)劃招商2000個(gè)城市綜合服務(wù)商，實(shí)現(xiàn)50億元的營(yíng)業(yè)規(guī)模目標(biāo)。
員工持股占比定增約12%，上下齊心共創(chuàng)美好未來。公司擬以不低于28.5元/股底價(jià)實(shí)施融資方案，參與對(duì)象中計(jì)劃讓不超過450名骨干員工參與約12%的份額。此舉將有效解決電商家裝發(fā)展初期，激勵(lì)機(jī)制不到位等問題。(來源：國(guó)泰君安；文/張琨；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
