(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時(shí)間11月20日下午消息，高盛今天發(fā)布研究報(bào)告，維持唯品會(huì)(NYSE:VIPS)股票“買入”(Buy)評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)股價(jià)上調(diào)6%，至27美元。
以下為報(bào)告概要：
第三財(cái)季業(yè)績(jī)發(fā)布后，我們把唯品會(huì)2014至2017年的成交額預(yù)期微調(diào)了0-1%，但將non-GAAP(非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)每股收益預(yù)期上調(diào)3至7%，主要考慮到最新的成交額構(gòu)成和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率趨勢(shì)。我們認(rèn)為，唯品會(huì)利用了用戶基礎(chǔ)擴(kuò)大了集市業(yè)務(wù)，盡管其第三財(cái)季對(duì)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)的調(diào)整(第三財(cái)季占總成交額的3%，第二財(cái)季為5%)對(duì)訂單和新用戶(第三財(cái)季為400萬，第二財(cái)季為410萬)的環(huán)比趨勢(shì)產(chǎn)生了負(fù)面影響。
由于集市業(yè)務(wù)的傭金都是“純利潤(rùn)”，所以這項(xiàng)業(yè)務(wù)在成交額中占比的提升所帶來的傭金增加，對(duì)總毛利率也產(chǎn)生了促進(jìn)，抵消了直營(yíng)業(yè)務(wù)因?yàn)榛瘖y品推廣而出現(xiàn)的毛利率萎縮。由于毛利率從第二財(cái)季的46%增長(zhǎng)到第三財(cái)季的57%，所以唯品會(huì)仍在關(guān)注移動(dòng)業(yè)務(wù)。除了整體業(yè)務(wù)擴(kuò)張外，人員投資也在增長(zhǎng)，這一點(diǎn)已經(jīng)反映在IT系統(tǒng)和管理費(fèi)用中。
分析
我們預(yù)計(jì)2015財(cái)年?duì)I收將繼續(xù)保持63%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。由于我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)移動(dòng)應(yīng)用的成交額貢獻(xiàn)將會(huì)增加，因此唯品會(huì)應(yīng)當(dāng)降低對(duì)團(tuán)購(gòu)的流量依賴。我們預(yù)計(jì)唯品會(huì)將加大對(duì)高貨值閃購(gòu)頻道的關(guān)注，這一渠道的用戶第三財(cái)季實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長(zhǎng)。
因此，我們略微下調(diào)了訂單和用戶預(yù)期，同時(shí)上調(diào)了訂單平均金額。在現(xiàn)階段，我們相信該公司的主要目標(biāo)仍是提升流量和市場(chǎng)份額，這應(yīng)該反映在該公司未來的營(yíng)收趨勢(shì)中，例如“雙十一”購(gòu)物節(jié)的成交額就同比增長(zhǎng)200%。有鑒于此，我們還預(yù)計(jì)該公司將繼續(xù)投入營(yíng)銷開支，訂單履行、IT和管理費(fèi)用也將享受一定的營(yíng)業(yè)杠桿。
估值
我們將目標(biāo)價(jià)下調(diào)6%，至27美元，反映我們的預(yù)期調(diào)整，但對(duì)應(yīng)2015年下半年至2016年上半年的市盈率仍是44倍。我們重申該股“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)股價(jià)有14%的上漲空間。
關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)
新品類擴(kuò)張，費(fèi)用控制，激烈的競(jìng)爭(zhēng)。(來源：新浪科技；文/鼎宏；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心)
