(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時(shí)間10月29日下午消息，摩根士丹利發(fā)布研究報(bào)告，將唯品會(huì)股票納入研究范圍，給予其“增持”評(píng)級(jí)，以及259美元的目標(biāo)股價(jià)。
以下為報(bào)告全文：
隨著中國(guó)市場(chǎng)在線(xiàn)C2C銷(xiāo)售和線(xiàn)下零售的增長(zhǎng)放緩，唯品會(huì)正處于很好的地位，以推動(dòng)市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)。唯品會(huì)有著強(qiáng)大的經(jīng)銷(xiāo)和物流團(tuán)隊(duì)。我們認(rèn)為，快速的銷(xiāo)售增長(zhǎng)和穩(wěn)定的利潤(rùn)率使其相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更有吸引力。
強(qiáng)勁的銷(xiāo)售增長(zhǎng)和穩(wěn)定的利潤(rùn)率提升
唯品會(huì)是一個(gè)新興在線(xiàn)平臺(tái)，在中國(guó)市場(chǎng)在線(xiàn)C2C銷(xiāo)售和線(xiàn)下零售增長(zhǎng)放緩的情況下將可以更好地提升市場(chǎng)份額。我們估計(jì)，強(qiáng)勁的營(yíng)收和利潤(rùn)率增長(zhǎng)將在2015年帶來(lái)57%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，使2015年前瞻市盈增長(zhǎng)比(PEG)僅為0.8倍，低于行業(yè)平均水平1.0倍。
整合的物流解決方案將帶來(lái)長(zhǎng)期利好
我們認(rèn)為，唯品會(huì)有能力提供能夠盈利、完全整合的物流解決方案。這是由于：1)較高的訂單密集度；2)利潤(rùn)率較高的核心業(yè)務(wù)；3)重資產(chǎn)與輕資產(chǎn)相結(jié)合的模式；4)與各品牌多在線(xiàn)渠道運(yùn)營(yíng)有關(guān)的沖突減小。到2015年底和2016年底，唯品會(huì)計(jì)劃利用自主的“最后一公里”快遞服務(wù)分別交付50%和80%的訂單。唯品會(huì)開(kāi)始為超過(guò)200家關(guān)鍵供應(yīng)商提供倉(cāng)庫(kù)管理服務(wù)。唯品會(huì)表示，逐步推出最后一公里快遞服務(wù)確保了成本控制，以及更快地實(shí)現(xiàn)投資回收。這一戰(zhàn)略加強(qiáng)了來(lái)自供應(yīng)商的產(chǎn)品支持，同時(shí)加速了工作資本周轉(zhuǎn)。
利潤(rùn)/估值
我們預(yù)計(jì)，2014年至2017年，唯品會(huì)的調(diào)整后凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率將為54%，這是由于營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到43%，而2015年運(yùn)營(yíng)效率的提升將帶來(lái)利潤(rùn)率的提升。我們的目標(biāo)股價(jià)相當(dāng)于2015年前瞻市盈率58倍，以及2016年35倍。前瞻市盈增長(zhǎng)比分別為1.1倍和0.8倍。
關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)
收購(gòu)樂(lè)蜂網(wǎng)未能帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)，活躍用戶(hù)數(shù)的增長(zhǎng)可能遇到瓶頸。(來(lái)源：新浪科技；文/維金；編選：網(wǎng)經(jīng)社)
