(電子商務(wù)研究中心訊) 收購南城百貨獲有條件通過，西南密集門店布局戰(zhàn)略穩(wěn)步推進：公司確立大西南戰(zhàn)略，進軍廣西、四川、重慶等省份，區(qū)域門店密度進入快速提升期。收購標(biāo)的南城百貨布局于廣西三四線城市，以百貨+超市+電器連鎖相結(jié)合的綜合業(yè)態(tài)模式，擁有38家門店總經(jīng)營面積超過45萬平方米，其中自有物業(yè)面積6萬平米。交易完成后，步步高門店數(shù)量將達191家，經(jīng)營面積超過220萬平米。根據(jù)南城百貨2014年1.1億元的凈利潤預(yù)測，該收購對應(yīng)PE為14.5倍，較目前零售板塊25倍左右的平均動態(tài)估值較為便宜，交易將顯著增厚公司業(yè)績。湖南、廣西省內(nèi)密集的門店布局有利于在品牌招商、物流供應(yīng)鏈、經(jīng)營管理等方面能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)同，并在電商等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴大區(qū)域布局，加速公司大西南戰(zhàn)略的實現(xiàn)。
O2O戰(zhàn)略升級，將發(fā)布“云猴”線上平臺：步步高是國內(nèi)超市在電商轉(zhuǎn)型和O2O模式探索上最為領(lǐng)先、果敢的企業(yè)，引入專業(yè)電商團隊，自建電商平臺步步高網(wǎng)上商城于去年底上線，預(yù)計全年實現(xiàn)銷售額2-3億。經(jīng)過1年多的密集籌備，公司本月底將正式啟動O2O戰(zhàn)略暨“云猴”平臺上線發(fā)布會，“云猴”作為集合本地商品、服務(wù)的開放平臺，將吸引數(shù)萬家商家入駐。這是公司自營+平臺O2O戰(zhàn)略的進一步升級，建議投資者持續(xù)關(guān)注平臺戰(zhàn)略詳情和后續(xù)運營情況。
布局湖南區(qū)域，供應(yīng)鏈效率提升顯著：自啟動電商轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以來，公司深度耕耘本地供應(yīng)鏈，作為O2O戰(zhàn)略的重要支持環(huán)節(jié)。目前已有9家門店啟動免費配送或下單自提服務(wù)，覆蓋長沙主城區(qū)，實現(xiàn)“一日兩配”，“一小時急速達”，未來將進一步拓展至長株潭及湖南大部分地區(qū)，品類從日用百貨拓展到高黏度的生鮮商品。電商供應(yīng)鏈雖具優(yōu)勢，但在訂單密度不夠、規(guī)模效應(yīng)不強的局部區(qū)域，存在SKU數(shù)量不夠豐富、配送成本過高等問題，在湖南省內(nèi)目前沒有出現(xiàn)強大的電商企業(yè)前提下，步步高利用、升級已有的倉儲、配送系統(tǒng)，結(jié)合商品采購、商品運營的優(yōu)勢，能夠有效提升供應(yīng)鏈效率，在區(qū)域電商和O2O競爭中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
預(yù)計14-15EPS=0.78、0.93元，維持“強烈推薦”評級：三四線城市購物中心業(yè)態(tài)相對稀缺，我們認為依托優(yōu)良的項目儲備和擴張效率，未來三年公司將繼續(xù)保持超出行業(yè)平均的收入/利潤增長。收購南城百貨后，公司門店數(shù)量和經(jīng)營面積將大幅增加，在品牌招商、物流供應(yīng)鏈、經(jīng)營管理等方面實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，加速公司大西南戰(zhàn)略的實現(xiàn)。由于收購仍待證監(jiān)會的正式核準(zhǔn)，且何時并表存在不確定性，我們暫未將收購事項納入盈利預(yù)測，維持公司14-15年EPS=0.78、0.93元，對應(yīng)PE=22.4X、18.8X，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、需求持續(xù)低迷，物業(yè)租金大幅上升致南城百貨業(yè)績不達預(yù)期；2、收購整合成效不達預(yù)期；3、電商等新業(yè)態(tài)沖擊。(來源中國證券網(wǎng)）
