(電子商務(wù)研究中心訊) 收購(gòu)南城百貨獲有條件通過(guò)，西南密集門(mén)店布局戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)：公司確立大西南戰(zhàn)略，進(jìn)軍廣西、四川、重慶等省份，區(qū)域門(mén)店密度進(jìn)入快速提升期。收購(gòu)標(biāo)的南城百貨布局于廣西三四線(xiàn)城市，以百貨+超市+電器連鎖相結(jié)合的綜合業(yè)態(tài)模式，擁有38家門(mén)店總經(jīng)營(yíng)面積超過(guò)45萬(wàn)平方米，其中自有物業(yè)面積6萬(wàn)平米。交易完成后，步步高門(mén)店數(shù)量將達(dá)191家，經(jīng)營(yíng)面積超過(guò)220萬(wàn)平米。根據(jù)南城百貨2014年1.1億元的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，該收購(gòu)對(duì)應(yīng)PE為14.5倍，較目前零售板塊25倍左右的平均動(dòng)態(tài)估值較為便宜，交易將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。湖南、廣西省內(nèi)密集的門(mén)店布局有利于在品牌招商、物流供應(yīng)鏈、經(jīng)營(yíng)管理等方面能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)同，并在電商等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)大區(qū)域布局，加速公司大西南戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。
O2O戰(zhàn)略升級(jí)，將發(fā)布“云猴”線(xiàn)上平臺(tái)：步步高是國(guó)內(nèi)超市在電商轉(zhuǎn)型和O2O模式探索上最為領(lǐng)先、果敢的企業(yè)，引入專(zhuān)業(yè)電商團(tuán)隊(duì)，自建電商平臺(tái)步步高網(wǎng)上商城于去年底上線(xiàn)，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額2-3億。經(jīng)過(guò)1年多的密集籌備，公司本月底將正式啟動(dòng)O2O戰(zhàn)略暨“云猴”平臺(tái)上線(xiàn)發(fā)布會(huì)，“云猴”作為集合本地商品、服務(wù)的開(kāi)放平臺(tái)，將吸引數(shù)萬(wàn)家商家入駐。這是公司自營(yíng)+平臺(tái)O2O戰(zhàn)略的進(jìn)一步升級(jí)，建議投資者持續(xù)關(guān)注平臺(tái)戰(zhàn)略詳情和后續(xù)運(yùn)營(yíng)情況。
布局湖南區(qū)域，供應(yīng)鏈效率提升顯著：自啟動(dòng)電商轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以來(lái)，公司深度耕耘本地供應(yīng)鏈，作為O2O戰(zhàn)略的重要支持環(huán)節(jié)。目前已有9家門(mén)店啟動(dòng)免費(fèi)配送或下單自提服務(wù)，覆蓋長(zhǎng)沙主城區(qū)，實(shí)現(xiàn)“一日兩配”，“一小時(shí)急速達(dá)”，未來(lái)將進(jìn)一步拓展至長(zhǎng)株潭及湖南大部分地區(qū)，品類(lèi)從日用百貨拓展到高黏度的生鮮商品。電商供應(yīng)鏈雖具優(yōu)勢(shì)，但在訂單密度不夠、規(guī)模效應(yīng)不強(qiáng)的局部區(qū)域，存在SKU數(shù)量不夠豐富、配送成本過(guò)高等問(wèn)題，在湖南省內(nèi)目前沒(méi)有出現(xiàn)強(qiáng)大的電商企業(yè)前提下，步步高利用、升級(jí)已有的倉(cāng)儲(chǔ)、配送系統(tǒng)，結(jié)合商品采購(gòu)、商品運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，能夠有效提升供應(yīng)鏈效率，在區(qū)域電商和O2O競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
預(yù)計(jì)14-15EPS=0.78、0.93元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)：三四線(xiàn)城市購(gòu)物中心業(yè)態(tài)相對(duì)稀缺，我們認(rèn)為依托優(yōu)良的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和擴(kuò)張效率，未來(lái)三年公司將繼續(xù)保持超出行業(yè)平均的收入/利潤(rùn)增長(zhǎng)。收購(gòu)南城百貨后，公司門(mén)店數(shù)量和經(jīng)營(yíng)面積將大幅增加，在品牌招商、物流供應(yīng)鏈、經(jīng)營(yíng)管理等方面實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，加速公司大西南戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。由于收購(gòu)仍待證監(jiān)會(huì)的正式核準(zhǔn)，且何時(shí)并表存在不確定性，我們暫未將收購(gòu)事項(xiàng)納入盈利預(yù)測(cè)，維持公司14-15年EPS=0.78、0.93元，對(duì)應(yīng)PE=22.4X、18.8X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、需求持續(xù)低迷，物業(yè)租金大幅上升致南城百貨業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；2、收購(gòu)整合成效不達(dá)預(yù)期；3、電商等新業(yè)態(tài)沖擊。(來(lái)源中國(guó)證券網(wǎng)）
