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研報(bào):瑞銀證券:天虹商場(chǎng):營(yíng)收增凈利下滑 O2O戰(zhàn)略深化
發(fā)布時(shí)間:2014年09月05日 09:20:15

(電子商務(wù)研究中心訊)  營(yíng)收同比增長(zhǎng)但凈利下滑,業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。

  公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82億元,同比增長(zhǎng)5.4%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.8億元,同比下降6.2%,扣非后凈利潤(rùn)2.6億元,同比下降12.8%,EPS 0.35元,低于市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)1-9月歸母凈利同比增速-15%~+15%。

  毛利率有所回升,但被工資和租金上漲抵消。

  公司通過(guò)產(chǎn)地直采、開(kāi)發(fā)自有品牌品類等方式,進(jìn)一步優(yōu)化整合商品供應(yīng)鏈,上半年綜合毛利率24.3%,同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。但受工資和租金上漲影響,上半年銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比上升1.2和0.2個(gè)百分點(diǎn),導(dǎo)致凈利率同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至3.5%。隨著公司新門店開(kāi)業(yè),和公司加強(qiáng)費(fèi)用控制,我們預(yù)計(jì)下半年公司收入增速將提升,同時(shí)盈利能力將有所恢復(fù),2015新門店開(kāi)張后預(yù)計(jì)收入增速將回升,但凈利率將繼續(xù)下滑。

  O2O戰(zhàn)略深化,探索線上線下一體化營(yíng)銷模式。

  公司繼續(xù)推行“全渠道、體驗(yàn)式消費(fèi)和價(jià)值鏈縱向整合”的戰(zhàn)略,全國(guó)門店基本實(shí)現(xiàn)無(wú)線WIFI覆蓋,已開(kāi)始利用微信或微店進(jìn)行顧客服務(wù)和商品銷售,并在深圳地區(qū)增加自提點(diǎn),上半年公司網(wǎng)上銷售同比增長(zhǎng)43%。7月18日公司在深圳開(kāi)出首家天虹微喔便利店,采取“零售+餐廳式+個(gè)性化服務(wù)+O2O”的模式,增強(qiáng)客戶體驗(yàn)。我們認(rèn)可公司O2O的探索,但成效尚待觀察。

  估值:下調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià),下調(diào)投資評(píng)級(jí)至“中性”。

  鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)低迷及政府限制三公消費(fèi)對(duì)中高端需求的影響,我們下調(diào)2014/15/16年EPS預(yù)測(cè)至0.75/0.80/0.89元(原為1.04/1.28/1.47元)。我們基于瑞銀VCAM工具,通過(guò)現(xiàn)金流貼現(xiàn)(WACC假設(shè)為16.5%),下調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.00元(原15.00元),下調(diào)投資評(píng)級(jí)至“中性”(原“買入”)。(來(lái)源:全景網(wǎng);編選:網(wǎng)經(jīng)社)

浙江網(wǎng)經(jīng)社信息科技公司擁有18年歷史,作為中國(guó)領(lǐng)先的數(shù)字經(jīng)濟(jì)新媒體、服務(wù)商,提供“媒體+智庫(kù)”、“會(huì)員+孵化”服務(wù);(1)面向電商平臺(tái)、頭部服務(wù)商等PR條線提供媒體傳播服務(wù);(2)面向各類企事業(yè)單位、政府部門、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、電商平臺(tái)等提供智庫(kù)服務(wù);(3)面向各類電商渠道方、品牌方、商家、供應(yīng)鏈公司等提供“千電萬(wàn)商”生態(tài)圈服務(wù);(4)面向各類初創(chuàng)公司提供創(chuàng)業(yè)孵化器服務(wù)。

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