(電子商務(wù)研究中心訊) 摘要：5月7日，網(wǎng)經(jīng)社高級(jí)分析師張周平在接受《上海商報(bào)》記者采訪時(shí)表示，馬云對(duì)公司控制權(quán)將加強(qiáng)，雅虎股權(quán)回購(gòu)消除隱患。上市后馬云將獲得公司更多的控制權(quán)，現(xiàn)有的兩大股東日本軟銀及雅虎的的權(quán)力將受到限制。通過(guò)此次上市回購(gòu)雅虎一半股票以及合伙人制度對(duì)董事會(huì)成員的指定、合伙人持有的股權(quán)，馬云雖持有8.9%的股份，但牢牢掌握著阿里巴巴的控制權(quán)。
以下為該報(bào)道原文全文，原題：《阿里招股書首次透露股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)營(yíng)概貌》
昨日早間，阿里巴巴集團(tuán)備受矚目的IPO正式啟動(dòng)，阿里尚未確定具體的上市地點(diǎn)是紐交所還是納斯達(dá)克。招股書透露，馬云占股8.9%，但鑒于與日本軟銀的協(xié)議，馬云等創(chuàng)始人在主導(dǎo)阿里上仍舊握有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。
-毛利率在70%上下浮動(dòng)
阿里巴巴集團(tuán)上市或?qū)⒊蔀槭飞献畲笠?guī)模IPO，由于招股書可以讓阿里的一些“具體數(shù)據(jù)”公開化，因此，外界對(duì)阿里的招股書期待已久。
根據(jù)招股書，阿里集團(tuán)去年活躍用戶達(dá)2.31億，淘寶、天貓與聚劃算三大平臺(tái)去年的交易總額達(dá)2480億美元，這一總體規(guī)模遠(yuǎn)超亞馬遜。業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了這三塊業(yè)務(wù)是阿里的“現(xiàn)金奶牛”，2013年第二至第四季度，阿里集團(tuán)營(yíng)收為404.73億元，凈利潤(rùn)177.42億元，三大平臺(tái)共貢獻(xiàn)了65億美元。
從過(guò)去幾年的“基本面”看，阿里集團(tuán)的收入和盈利與平臺(tái)成交額走出了幾乎一致的增長(zhǎng)曲線。2010-2013財(cái)年，阿里營(yíng)收分別為66.7億元、119.03億元、200.35億元及345.17億元。2013年阿里每個(gè)季度的營(yíng)收分別為86.74億元、107.78億元、109.5億元，187.45億元，同比增幅分別為71%、61%、51%及66%。
阿里巴巴集團(tuán)的收入主要來(lái)源于向賣家提供互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷服務(wù)和從交易額中抽取傭金。淘寶通過(guò)售賣展示廣告、搜索關(guān)鍵詞競(jìng)價(jià)等獲得收入，天貓商城、聚劃算和速賣通則從商家的成交額中抽取傭金、收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)，1688和阿里巴巴國(guó)際站通過(guò)收取會(huì)員費(fèi)和提供互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷服務(wù)獲得收入。
阿里巴巴本身并不直接售賣商品，也沒有庫(kù)存。純粹的平臺(tái)模式下，毛利率水平一直很高。2009年以來(lái)，阿里集團(tuán)毛利率一直在70%上下浮動(dòng)，最低66%，最高78%。
2012年，阿里的平臺(tái)交易額和收入增幅最高達(dá)80%。目前，增幅依然在50%-60%的區(qū)間。比起一些營(yíng)收增速放緩的互聯(lián)網(wǎng)模式，阿里這一招股書著實(shí)能夠吸引資本市場(chǎng)。
以往，阿里的業(yè)績(jī)只能從雅虎財(cái)報(bào)中窺出一二，此次招股書浮出水面，使得阿里這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)最賺錢公司的成績(jī)暴曬天下。招股書并未給出公司的估值，分析師預(yù)計(jì)，阿里巴巴估值區(qū)間為1360億-2450億美元。
-移動(dòng)端收入占比逐漸提高
來(lái)自移動(dòng)端的數(shù)據(jù)成為了阿里巴巴招股書的著墨要點(diǎn)。2013年移動(dòng)端商品交易額為2320億元，占平臺(tái)總交易的比重為15%，2013年第四季度達(dá)到19.7%。
2012年第二季度時(shí)，移動(dòng)端的收入占比僅為4.6%，到2013年第一季度已達(dá)到10.7%，2013年第四季度末占比19.7%。去年12月，共有1.36億活躍用戶通過(guò)移動(dòng)端訪問(wèn)了淘寶、天貓和聚劃算等平臺(tái)。
易觀智庫(kù)的數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴在移動(dòng)電子商務(wù)領(lǐng)域的銷售份額占到81%。近年來(lái)，阿里入股了包括Ucweb、新浪微博在內(nèi)的多個(gè)移動(dòng)平臺(tái)，憑借在電子商務(wù)市場(chǎng)的統(tǒng)治地位和支付寶的用戶基礎(chǔ)，得到這樣的結(jié)果是在情理之中。
網(wǎng)經(jīng)社特約研究員董毅智認(rèn)為，從阿里巴巴近兩年的投入來(lái)看，馬云將更多目光聚焦在移動(dòng)領(lǐng)域，包括社交、視頻、地理導(dǎo)航、瀏覽器搜索等，合作的企業(yè)也在業(yè)內(nèi)首屈一指，比如新浪微博、高德地圖、UC、華數(shù)集團(tuán)、快的打車、菜鳥物流、銀泰商業(yè)等。阿里在馬云的帶領(lǐng)下，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的布局漸入佳境，移動(dòng)生態(tài)鏈閉環(huán)也趨近完善。隨著IPO申請(qǐng)的遞交，阿里將在馬云的指揮下，在移動(dòng)支付領(lǐng)域大展身手，帶動(dòng)阿里股票增長(zhǎng)。
之前由于未透露具體信息，很多人以為阿里只是戰(zhàn)略投資UC，但招股書披露，阿里去年兩次增持UC，共花費(fèi)6.86億美元，持有66%的股份。成為控股方后，UC成為阿里在移動(dòng)端的重要砝碼。
目前，移動(dòng)電商上最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手騰訊正通過(guò)“微信”和“財(cái)付通”，提升其在市場(chǎng)的影響力。近三分之一的阿里商戶在微信上開了店鋪。憑借微信強(qiáng)大的社交用戶聚攏能力，騰訊對(duì)阿里未來(lái)的移動(dòng)布局形成了直接挑戰(zhàn)。另外，其他電商對(duì)手也在積極布局移動(dòng)市場(chǎng)。在這種情況下，阿里必須在移動(dòng)端之爭(zhēng)有階段性成果之前，規(guī)避競(jìng)爭(zhēng)為自己帶來(lái)的負(fù)面影響，抓住時(shí)機(jī)上市。
-實(shí)際融資額高出10億美元
募資10億美元無(wú)疑是阿里此次遞交IPO申請(qǐng)的一大“噱頭”。此前，外界對(duì)阿里IPO融資的估值均超過(guò)150億美元，因此，阿里這個(gè)“大塊頭”扔出的10億美元確實(shí)是個(gè)有意思的數(shù)字。京東在首份招股書中擬融資15億美元，阿里這次提出的數(shù)字低于京東。
華爾街分析師指出，阿里巴巴集團(tuán)IPO招股書中的籌資金額只是名義上的數(shù)字，一旦開始定價(jià)則肯定會(huì)提高。華爾街分析師的預(yù)測(cè)仍將阿里巴巴集團(tuán)的籌資額定在150億美元到200億美元之間。因阿里巴巴在本次招股書中尚未披露發(fā)行股本等具體細(xì)節(jié)，因此實(shí)際的融資額尚不能確定。
網(wǎng)經(jīng)社互聯(lián)網(wǎng)金融部助理分析師錢海利認(rèn)為，阿里在上市前的一系列并購(gòu)?fù)顿Y舉動(dòng)一方面是為了提升IPO估值，另一方面是由于上市后進(jìn)行投資并購(gòu)及關(guān)聯(lián)交易所需成本將增加而效率將大幅下降。市場(chǎng)預(yù)期融資近200億美元，而此次阿里計(jì)劃融資僅10億美元，差距相當(dāng)大，阿里在正式上市前會(huì)調(diào)整融資額度，如同聚美優(yōu)品等一樣。
阿里零售領(lǐng)域涵蓋淘寶、天貓與聚劃算，構(gòu)成“中國(guó)零售平臺(tái)”以及速賣通這樣的國(guó)際零售平臺(tái)，可以逐漸看出其零售領(lǐng)域的全球化趨勢(shì)。淘寶、天貓一直以來(lái)占據(jù)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，但近年來(lái)受到京東、蘇寧易購(gòu)、騰訊電商、唯品會(huì)等的競(jìng)爭(zhēng)壓力，壟斷地位被削弱。如能上市，阿里擴(kuò)大全球知名度的同時(shí)，還可鞏固自己在網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)的地位。
2013年阿里的總交易額為2480億美元，比eBay和亞馬遜加起來(lái)還要多。網(wǎng)絡(luò)零售分析師莫岱青向記者表示，總交易額看出阿里在零售方面實(shí)力不容小視，如進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)還需要經(jīng)過(guò)一段磨合期，是否能被美國(guó)用戶接受，能否抵擋住來(lái)自亞馬遜、eBay等本土電商的抗衡，都還是個(gè)未知數(shù)。但可以肯定的是，阿里的實(shí)際融資絕對(duì)會(huì)是個(gè)大數(shù)字，要比10億美元的“入門費(fèi)”高出很多。
-馬云握有42.5%投票權(quán)
隨著招股書的遞交，阿里巴巴董事局主席馬云在集團(tuán)準(zhǔn)確持有股份的比例公開化。根據(jù)招股書，個(gè)人持股中，馬云占股8.9%，蔡崇信占股3.6%，其余阿里高管個(gè)人持股均未超過(guò)1%。機(jī)構(gòu)中，日本軟銀目前持股34.4%，雅虎持股22.6%。
根據(jù)彭博億萬(wàn)富豪指數(shù)，阿里巴巴主席馬云的身家凈值今年以來(lái)增加了89億美元，目前為125億美元；執(zhí)行副主席蔡崇信的身家達(dá)到了48億美元。
雖然阿里巴巴的最大股東軟銀持有34.4%的股份，但是在阿里巴巴IPO之后，其投票權(quán)將受到限制，投票權(quán)仍舊掌握在主要?jiǎng)?chuàng)始人手中。
招股書指出，雖然IPO之后軟銀所持股份依然超過(guò)30%，但是其需將30%的投票權(quán)授予馬云和蔡崇信，等于馬云握有42.5%的投票權(quán)。另外，假如軟銀在阿里巴巴的持股低于15%，它將失去提名董事的權(quán)利。鑒于阿里的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和發(fā)展勢(shì)頭，相信軟銀短期內(nèi)不會(huì)有出售阿里巴巴股權(quán)的計(jì)劃。
網(wǎng)經(jīng)社高級(jí)分析師張周平表示，馬云對(duì)公司控制權(quán)將加強(qiáng)，雅虎股權(quán)回購(gòu)消除隱患。上市后馬云將獲得公司更多的控制權(quán)，現(xiàn)有的兩大股東日本軟銀及雅虎的的權(quán)力將受到限制。通過(guò)此次上市回購(gòu)雅虎一半股票以及合伙人制度對(duì)董事會(huì)成員的指定、合伙人持有的股權(quán)，馬云雖持有8.9%的股份，但牢牢掌握著阿里巴巴的控制權(quán)。
赴美上市一方面是看重美國(guó)市場(chǎng)盤面大的“硬實(shí)力”，企業(yè)選擇上市考慮的不僅是經(jīng)濟(jì)利益，也包括如何增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和拓展未來(lái)市場(chǎng)。阿里巴巴赴港上市遇阻后選擇了美國(guó)市場(chǎng)，但昨日向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的IPO招股書中并未提及上市地點(diǎn)。因此，納斯達(dá)克、紐交所目前都有機(jī)會(huì)來(lái)爭(zhēng)奪這宗可能創(chuàng)造美國(guó)上市融資規(guī)模之最的IPO。
對(duì)于紐交所來(lái)說(shuō)，如果能拿下阿里巴巴，就可以證明，它已經(jīng)奪走了納斯達(dá)克此前在科技IPO中占有的主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。而對(duì)于納斯達(dá)克來(lái)說(shuō)，它可以證明自己已經(jīng)走出技術(shù)故障陰影。2012年，F(xiàn)acebook在納斯達(dá)克上市首日出現(xiàn)交易故障，并直接影響到后來(lái)的Twitter，后者最終將其上市地點(diǎn)選在紐交所。
此外，“交易費(fèi)”將成為兩家證交所考慮的因素。如果能夠拿下阿里巴巴，它們將獲得一筆數(shù)額不小的費(fèi)用。阿里巴巴IPO還能夠幫助它們?cè)诮窈笪渌笮虸PO。
-預(yù)計(jì)雅虎將選擇阿里
在招股書中，阿里巴巴披露，該公司4月份的估值為50美元／股。目前，雅虎持有5.236億股阿里巴巴股票，以此計(jì)算，雅虎所持這部分股票價(jià)值約260億美元。雅虎所持雅虎日本股權(quán)價(jià)值約90億美元，再加上260億美元，雅虎所持這兩項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值合計(jì)達(dá)到350億美元，已經(jīng)接近雅虎目前367億美元市值。
2005年，雅虎斥資10億美元收購(gòu)阿里巴巴40%股權(quán)。2012年，阿里巴巴同意回購(gòu)價(jià)值超過(guò)70億美元雅虎所持其股票。根據(jù)阿里巴巴今日披露的數(shù)據(jù)，雅虎目前持有該公司22.6%股權(quán)，前者將在阿里巴巴IPO時(shí)出售2080萬(wàn)股票，按50美元／股計(jì)算，這部分股票價(jià)值約104億美元。
招股書還披露，2012年，阿里巴巴向雅虎支付5.61億美元來(lái)授權(quán)使用后者的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。IPO之后，雅虎并未要求阿里巴巴向其支付授權(quán)費(fèi)。去年，阿里巴巴斥資7000萬(wàn)美元收購(gòu)了雅虎部分專利。
因此，部分分析認(rèn)為，剔除雅虎所持阿里巴巴和雅虎日本股權(quán)，雅虎核心業(yè)務(wù)對(duì)股東來(lái)說(shuō)幾乎“一文不值”。但有業(yè)內(nèi)人士向商報(bào)記者分析稱，雅虎的業(yè)務(wù)和阿里的主要業(yè)務(wù)沒有太大的重合點(diǎn)，這樣的“相抵”不合適，需要考慮雅虎與阿里回購(gòu)協(xié)議對(duì)定價(jià)的影響。
雅虎曾是阿里巴巴最大的股東，阿里在2012年回購(gòu)了部分股份。雙方當(dāng)時(shí)訂立協(xié)議，假如阿里巴巴在2015年12月前上市，將可以進(jìn)一步回購(gòu)雅虎剩余股份。在優(yōu)先購(gòu)得雅虎手中剩余一半股份的前提下，鑒于阿里的良好態(tài)勢(shì)，雅虎在長(zhǎng)期之內(nèi)會(huì)對(duì)阿里做出“持有”選擇。
-多重壓力鞭策阿里上市
在電商行業(yè)中，阿里的各個(gè)平臺(tái)在各自的細(xì)分中都占絕對(duì)比例。網(wǎng)經(jīng)社的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2013年B2B電子商務(wù)服務(wù)商營(yíng)收份額中，阿里巴巴排名首位，份額為44.5%；包括平臺(tái)式與自主銷售式的B2C中，排名第一的是天貓商城，占比50.1%，2012年天貓占比為52.1%；C2C市場(chǎng)中，淘寶集市地位依舊穩(wěn)固，截至2013年12月淘寶占比96.5%。
易觀咨詢分析師王小星稱，從此次招股說(shuō)明書上可以看出，阿里巴巴在中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額約為78%，但是阿里集團(tuán)的電子商務(wù)(國(guó)內(nèi)和國(guó)際)收入?yún)s占到集團(tuán)總收入的95%，阿里集團(tuán)近年來(lái)大力投資的其他業(yè)務(wù)，如阿里云、高德地圖、小微貸款等業(yè)務(wù)，占比不足5%，過(guò)分依賴電子商務(wù)板塊的問(wèn)題凸顯。
根據(jù)阿里巴巴與雅虎2012年達(dá)成的協(xié)議，阿里巴巴有權(quán)在IPO之際回購(gòu)雅虎持有股份的一半，但回購(gòu)的前提是阿里巴巴需要在2015年12月之前完成上市。此次上市也是為了完成對(duì)賭協(xié)議，回購(gòu)股權(quán)。除了回購(gòu)時(shí)間點(diǎn)，今年年初，京東商城宣布上市，給阿里集團(tuán)帶來(lái)了壓力。
雖然阿里在電商市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)份額，但根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，與去年相比，阿里在B2B和B2C市場(chǎng)的份額較上年均有小幅下滑。阿里在電子商務(wù)領(lǐng)域的統(tǒng)治地位正逐漸降低，增長(zhǎng)速度逐漸放緩，市場(chǎng)份額遭到蠶食，這主要是由于中國(guó)網(wǎng)上零售規(guī)模增速漸緩，整體電商市場(chǎng)進(jìn)入平穩(wěn)期，電商競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)，從商業(yè)模式、流量、資本的競(jìng)合慢慢過(guò)渡到更注重商業(yè)本質(zhì)的階段。在這一階段，阿里的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東、當(dāng)當(dāng)、蘇寧云商、一號(hào)店、亞馬遜都在積極布局，“強(qiáng)敵環(huán)伺”試圖挑戰(zhàn)阿里在電商中的霸主地位。
另外，年初以來(lái)在美國(guó)上市的中資企業(yè)數(shù)量不斷增多，目前已達(dá)30多例，創(chuàng)下新高，其中頗受關(guān)注的有聚美優(yōu)品、京東等。雖然阿里在零售業(yè)方面具有一定優(yōu)勢(shì)，但是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的搶先給其造成了壓力，為進(jìn)一步提升自己，獲取更多資源，阿里需在此時(shí)選擇遞交招股書。
以京東為例，雖然其市場(chǎng)占有率不如天貓，但京東在電子商務(wù)領(lǐng)域發(fā)展非常迅速，增速提高明顯，目前20.1%的市場(chǎng)份額緊隨天貓其后。另外，2014年3月，騰迅入股京東，騰迅旗下的易迅網(wǎng)等電子商務(wù)網(wǎng)站與京東合并，合并后的京東在業(yè)務(wù)模塊的完整性與入口來(lái)源上都得到了補(bǔ)充。這對(duì)阿里來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)有利消息。
王小星認(rèn)為，阿里B2B業(yè)務(wù)近年發(fā)展緩慢，增長(zhǎng)乏力。上市后或?qū)?duì)B2B業(yè)務(wù)進(jìn)行整頓，B2B在線交易的進(jìn)一步實(shí)施、盈利模式的探索將更加緊迫，一旦模式探索成功，將給行業(yè)帶來(lái)較大影響。
-上市資產(chǎn)不包含支付寶等
由于支付寶和小貸等業(yè)務(wù)已經(jīng)單獨(dú)成立了阿里小微金融集團(tuán)，因此此次上市資產(chǎn)中不應(yīng)再包含此部分內(nèi)容，但招股書對(duì)于這些業(yè)務(wù)有所提及，比如截至2014年3月31日的2013財(cái)年，阿里巴巴向支付寶支付了17億元。
阿里巴巴在2011年進(jìn)行了支付寶股權(quán)變更，支付寶被轉(zhuǎn)至由馬云控制的浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司名下，阿里巴巴集團(tuán)和支付寶從此不再有控制或者利益所有關(guān)系。當(dāng)時(shí)阿里和支付寶達(dá)成協(xié)議，支付寶為阿里巴巴提供支付處理服務(wù)，阿里巴巴向支付寶支付費(fèi)用，這筆費(fèi)用被記在阿里巴巴的營(yíng)業(yè)支出中。
昨日的招股書披露，截至2014年3月31日的2013財(cái)年，阿里巴巴向支付寶支付了17億元。阿里巴巴向支付寶支付的費(fèi)用包括支付處理費(fèi)用和其他服務(wù)費(fèi)用，2012財(cái)年和2013財(cái)年，兩項(xiàng)費(fèi)用之和分別為13.36億元、16.69億元。截至2013年12月31日的9個(gè)月，該費(fèi)用為19.17億元。
支付寶向阿里巴巴支付的費(fèi)用分為三部分，包括使用費(fèi)和軟件技術(shù)服務(wù)費(fèi)、期權(quán)和受限制股權(quán)賠償以及其他服務(wù)費(fèi)。2012財(cái)年和2013財(cái)年，支付寶向阿里巴巴支付1.03億元、4.65億元。截至2013年12月31日的9個(gè)月，該費(fèi)用為8.87億元。
在招股書中，除了三大平臺(tái)業(yè)務(wù)，阿里的收入業(yè)務(wù)還包括云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施收入及其他收入。在SEC文件中，阿里解釋，其他項(xiàng)目收入主要是來(lái)自小微貸款業(yè)務(wù)。2013年4月-12月，其他項(xiàng)目收入達(dá)到11.89億元。
招股書披露，2013年阿里金融服務(wù)的貸款對(duì)象超過(guò)34.2萬(wàn)個(gè)。截至2013年底，阿里小貸的貸款余額約為126億元。截至2013年12月31日，阿里巴巴集團(tuán)擁有的現(xiàn)金及短期投資約為78.76億美元。在2012年第一季度，小微貸款業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收是1.08億元，到2013年一季度，營(yíng)收迅速增加到5.4億元，一年增速接近5倍。
-馬云要求遵守“保密規(guī)定”
阿里巴巴集團(tuán)正式提交招股書，阿里董事局主席馬云昨日撰寫內(nèi)部郵件宣布該消息，并表示上市不是目標(biāo)，而是前行的加油站。
對(duì)于員工，馬云要求嚴(yán)格遵守證券監(jiān)管法規(guī)及集團(tuán)的保密規(guī)定，不要對(duì)招股書做任何公開評(píng)論，所有采訪須知會(huì)集團(tuán)公關(guān)部。至于每個(gè)員工的股票事宜，集團(tuán)HR將會(huì)發(fā)出處理方案。
“相信公司的注冊(cè)登記書(內(nèi)含招股書)第一版公布之后，我們將會(huì)面臨各類評(píng)論。”馬云稱，15年來(lái)，在大量的支持、贊語(yǔ)和掌聲背后，“我們從來(lái)不缺指責(zé)、批評(píng)、漫罵和質(zhì)疑?；貞?yīng)這一切最好的辦法是用我們感恩和敬畏的心態(tài)，一如既往地追隨‘讓天下沒有難做的生意’的使命，專注工作，讓小企業(yè)成功，讓時(shí)間讓結(jié)果去說(shuō)明一切。”
馬云認(rèn)為在遞交招股書、啟動(dòng)IPO后會(huì)遭遇“空前絕后的挑戰(zhàn)和壓力”，但上市從來(lái)就不是阿里的目標(biāo)，是實(shí)現(xiàn)自己使命的一個(gè)重要策略和手段，是前行的加油站。但阿里人要清醒地認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)巨大利益誘惑背后有著無(wú)比巨大的無(wú)情和壓力。只有很少數(shù)的杰出企業(yè)能夠在資本市場(chǎng)持久馳騁。阿里巴巴這次在國(guó)際資本市場(chǎng)必將會(huì)因?yàn)橐?guī)模、期待值、國(guó)界意識(shí)、文化沖突、區(qū)域政經(jīng)受到挑戰(zhàn)。（來(lái)源：上海商報(bào) 文/周潔 徐志鳳）
