(電子商務(wù)研究中心訊) 投資邏輯
B2B電商由信息服務(wù)平臺向交易平臺轉(zhuǎn)型,分享百億市場:(1)信息服務(wù)平臺為客戶節(jié)省信息獲取成本,盈利模式以“會員費+廣告費”為主,增長的驅(qū)動力來自會員數(shù)量增加和ARPU值提升;(2)受大額支付、物流、用戶習慣、誠信等因素制約,B2B企業(yè)一直難以實現(xiàn)在線交易,平臺已不是制約B2B在線交易的主要因素;(3)2013年B2B電商預計將陸續(xù)進行在線交易,銀行也將涉足,盈利模式以“交易手續(xù)費+融資服務(wù)費”為主,空間巨大,僅以B2B交易額的千分之一測算就有64億空間,百億市場空間等待分享。
期待增值業(yè)務(wù)帶來會員數(shù)量和ARPU值提升,保險業(yè)務(wù)有所突破:(1)2012年焦點科技將組織架構(gòu)由主要針對外貿(mào)的中國制造網(wǎng)調(diào)整為外貿(mào)B2B(中國制造網(wǎng)英文版、臺灣文筆網(wǎng))、內(nèi)貿(mào)B2B(中國制造網(wǎng)中文版、百卓采購網(wǎng))、保險B2C(新一站保險網(wǎng))三大方向;(2)2013年預計全球經(jīng)濟溫和復蘇,再加上會員滲透率相對較低,增值服務(wù)深入推進等因素,會員收入將有所改善;(3)在線交易方面,2012年底年推出開鑼網(wǎng),嘗試小單樣品在線交易;(4)2012年保險電子商務(wù)保費收入39.6億,同比增長124%,占整體保費收入的0.3%,艾瑞咨詢預計未來4年復合增速高達96%,公司擁有新一站保險代理公司和惠澤保險經(jīng)紀公司,在業(yè)務(wù)整合方面具有一定優(yōu)勢,受益于行業(yè)發(fā)展,期待有所突破。
盈利預測及投資建議
我們預計2013-2015年歸屬于上市母公司的凈利潤分別為1.50、1.89、2.39億,同比增長19.75%、25.74%、26.23%,EPS分別為1.28、1.61、2.03元。
A股可比公司有上海鋼聯(lián)和生意寶,生意寶因受大宗商品交易平臺建成提振,當前股價對應2013年P(guān)E高達70倍,提示關(guān)注目前估值較低的焦點科技,給予公司2013年25-28倍PE,目標價32-35.84元,首次評級“增持”。
風險
宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷,新業(yè)務(wù)發(fā)展低于預期。（文/國金證券研究員程兵 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
