(電子商務(wù)研究中心訊) 【摘要】：2012年3月7日中國(guó)電子商務(wù)研究分析師莫岱青在接受《IT商業(yè)新聞網(wǎng)》就“京東空降高管”問(wèn)題采訪時(shí)表示：京東商城空降高管是出于對(duì)京東商城目前發(fā)展情況的考慮，京東商城可能在為它的上市做準(zhǔn)備。雖然京東近期并沒(méi)有上市計(jì)劃，但是上市可以說(shuō)是它的一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。早點(diǎn)開(kāi)始做準(zhǔn)備也未嘗不可，也讓我們看到京東商城人才培養(yǎng)和選拔的日益成熟。
京東商城6日宣布任命原財(cái)務(wù)副總裁陳生強(qiáng)為集團(tuán)首任CFO。有猜測(cè)認(rèn)為京東商城是為上市做準(zhǔn)備，但業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為從目前京東商城任命的高管來(lái)看多數(shù)沒(méi)有上市公司經(jīng)驗(yàn)，因此上市可能性不大。京東商城空降高管或是劉強(qiáng)東與投資方發(fā)生內(nèi)訌，以此來(lái)稀釋投資方的話語(yǔ)權(quán)。
網(wǎng)經(jīng)社分析師莫岱青告訴IT商業(yè)新聞網(wǎng)記者，這個(gè)很難判斷，從表象來(lái)看，京東商城空降多位高管，也是為其今后能更好發(fā)展而努力。
京東商城頻繁空降高管是為上市還是為控制權(quán)成疑云，京東商城與投資人的關(guān)系一直備受關(guān)注。之前，之前，IT商業(yè)新聞網(wǎng)曾報(bào)道劉強(qiáng)東與投資人鬧僵被迫尋求上市。這次，曾傳言京東商城與投資人的“對(duì)賭協(xié)議”再次引入人們的視線?！皩?duì)賭協(xié)議”的最高境界是獲取“雙贏”，但是達(dá)到這個(gè)境界幾乎不可能?！皩?duì)賭協(xié)議”對(duì)企業(yè)融資無(wú)意是雪上加霜，中國(guó)企業(yè)面對(duì)“對(duì)賭協(xié)議”頻頻失算。如何既能拿到投資方的錢(qián)又能較好地規(guī)避對(duì)賭風(fēng)險(xiǎn)成為業(yè)內(nèi)重要的研究課題。
京東一直被傳曾簽“對(duì)賭協(xié)議”劉強(qiáng)東多次否認(rèn)
“對(duì)賭協(xié)議”是指融資方與投資方之間對(duì)于未來(lái)公司某方面情況的約定，比如對(duì)公司未來(lái)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、具體的上市時(shí)間等等。如果被投資方在期限內(nèi)達(dá)成約定的目標(biāo)，投資方可能提供現(xiàn)金、股權(quán)等獎(jiǎng)勵(lì)，否則就要“愿賭服輸”賠償投資方。帶上“賭”字，外界對(duì)其的負(fù)面看法可見(jiàn)一斑。
去年3月末，在融資資金到賬后，京東商城CEO劉強(qiáng)東終于正式公布了C輪融資情況。京東商城C輪融資總額共計(jì)15億美元，其中到賬11億美元，4億美元將隨后到賬。此輪融資由DST、老虎等共6家基金和一些社會(huì)知名人士投資，其中DST為該輪融資投資最多的基金，一家就投入5億美元。京東商城計(jì)劃將C輪融資全部投入到物流和技術(shù)研發(fā)方面。
當(dāng)日劉強(qiáng)東通過(guò)微博表示，“又有很多朋友打聽(tīng)“對(duì)賭協(xié)議”問(wèn)題，強(qiáng)烈建議創(chuàng)業(yè)者拒絕和任何投資人簽訂“對(duì)賭協(xié)議”，這常會(huì)讓你在短期對(duì)賭和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展上二選一，無(wú)論何種選擇，都不會(huì)是好結(jié)果！京東只有第一輪協(xié)議中簽署了對(duì)賭條款，只用兩年就贏得了5年對(duì)賭條款，之后再也沒(méi)有簽署！那是因?yàn)楫?dāng)時(shí)投資人預(yù)期太低，也算一種幸運(yùn)吧！”
融資消息正式公布后，劉強(qiáng)東再次透露對(duì)京東擁有絕對(duì)的控制權(quán)，還特別強(qiáng)調(diào)“關(guān)鍵這些投資人歷史上從未有過(guò)控制權(quán)之爭(zhēng)行為！我擁有董事會(huì)一半以上席位，且沒(méi)有我的同意，董事會(huì)結(jié)構(gòu)無(wú)法更改！京東會(huì)穩(wěn)定發(fā)展！”
劉強(qiáng)東一直在強(qiáng)調(diào)沒(méi)有簽署“對(duì)賭協(xié)議”，卻讓人覺(jué)得“此地?zé)o銀三百兩”。
京東頻繁空降高管疑為控制權(quán)凸顯“對(duì)賭協(xié)議”威脅性
在規(guī)劃京東商城集團(tuán)核心管理團(tuán)隊(duì)時(shí)，劉強(qiáng)東曾表示將設(shè)立COO、CTO、CMO、CFO、CHO共五個(gè)職位，目前COO、CTO、CMO、CFO均已塵埃落定。有分析人士指出，進(jìn)入2012年后，京東商城密集“空降”高管，CTO王亞卿和CMO藍(lán)燁陸續(xù)到位，這次CFO由公司原財(cái)務(wù)副總裁陳生強(qiáng)擔(dān)任，外界一直猜測(cè)這是京東在為上市做準(zhǔn)備，實(shí)則不然。無(wú)論是王亞卿還是藍(lán)燁，再有今天到位的陳生強(qiáng)，應(yīng)對(duì)公司上市經(jīng)驗(yàn)稍顯不足，可以推測(cè)，如果京東準(zhǔn)備上市，必會(huì)聘請(qǐng)對(duì)上市公司有豐富管理經(jīng)驗(yàn)的高管來(lái)應(yīng)對(duì)上市帶來(lái)的沖擊。
那么，京東商城連續(xù)的高層調(diào)整原因何在？
莫岱青在接受IT商業(yè)新聞網(wǎng)記者采訪時(shí)表示：“我認(rèn)為京東商城空降高管是出于對(duì)京東商城目前發(fā)展情況的考慮，京東商城可能在為它的上市做準(zhǔn)備。雖然京東近期并沒(méi)有上市計(jì)劃，但是上市可以說(shuō)是它的一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。早點(diǎn)開(kāi)始做準(zhǔn)備也未嘗不可，也讓我們看到京東商城人才培養(yǎng)和選拔的日益成熟?！?/p>
北京科技大學(xué)教授、信息化專家、中國(guó)電子學(xué)會(huì)電子商務(wù)專家委員會(huì)副主任梅紹祖也表示京東商城空降高管為上市做準(zhǔn)備的可能性比較大。他在接受IT商業(yè)新聞網(wǎng)記者采訪時(shí)表示：“不管是不是為上市做準(zhǔn)備，企業(yè)完善管理團(tuán)隊(duì)也是一個(gè)正常的現(xiàn)象。即使今年不能上市，對(duì)以后也是很有用的。另外，企業(yè)上市對(duì)其團(tuán)隊(duì)和管理層有一定要求，京東商城空降高管可以看成是為上市做準(zhǔn)備。值得注意的是，CFO需要管理財(cái)務(wù)上的問(wèn)題和資本運(yùn)作，是促成企業(yè)上市很重要的一個(gè)職位?！?/p>
而有專家指出，京東商城高管頻繁變動(dòng)或許與投資方也有著較大的關(guān)系。不排除是劉強(qiáng)東與投資方發(fā)生內(nèi)訌，空降高管稀釋其話語(yǔ)權(quán)。
莫岱青表示，“對(duì)賭協(xié)議”就是投資方與融資方在達(dá)成并購(gòu)(或者融資)協(xié)議時(shí)，對(duì)于未來(lái)不確定的情況進(jìn)行一種約定。如果京東與投資方簽署該協(xié)議，有利于對(duì)雙方的牽制，對(duì)雙方來(lái)說(shuō)在一定程度上都有了保障。但目前，商不清楚雙方是否簽署“對(duì)賭協(xié)議”。
北京市天睿律師事務(wù)所華建明律師告訴IT商業(yè)新聞網(wǎng)記者，是不是“對(duì)賭協(xié)議”的原因促使京東商城任命CFO，目前不好評(píng)價(jià)?！皩?duì)賭協(xié)議”一旦簽署，雙方還需要同時(shí)簽訂一份保密協(xié)議，不能對(duì)外公布，因此，關(guān)于“對(duì)賭協(xié)議”的猜測(cè)也僅僅是外界根據(jù)履約雙方執(zhí)行情況的蛛絲馬跡去猜測(cè)。
梅紹祖表示，“對(duì)賭協(xié)議”是京東商城內(nèi)部的事情，這種問(wèn)題比較敏感，外界也說(shuō)不清楚，只有他們自己最明白。
“對(duì)賭協(xié)議”風(fēng)險(xiǎn)大企業(yè)屢屢受挫
“對(duì)賭協(xié)議”實(shí)際上是一個(gè)很有風(fēng)險(xiǎn)的事情。如何既能拿到投資方的錢(qián)又能較好地規(guī)避對(duì)賭風(fēng)險(xiǎn)，成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。
華建明律師在接受IT商業(yè)新聞網(wǎng)記者采訪時(shí)舉出一個(gè)范例——騰訊公司的“對(duì)賭協(xié)議”事件。他說(shuō)，當(dāng)時(shí)馬化騰為了履行“對(duì)賭協(xié)議”，低價(jià)拋售股票。
據(jù)了解，中國(guó)企業(yè)面對(duì)“對(duì)賭協(xié)議”頻頻失算。去年9月，馬化騰以144.25港元/股的價(jià)格出售500萬(wàn)股騰訊股份，套現(xiàn)7億港幣，而騰訊最近股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于出售的價(jià)格，因之被認(rèn)為在“對(duì)賭協(xié)議”中失算。業(yè)內(nèi)認(rèn)為馬化騰與投行簽訂的“對(duì)賭”協(xié)議賭輸了，騰訊方面表示這是馬化騰的個(gè)人財(cái)務(wù)安排。
去年10月，愛(ài)國(guó)者創(chuàng)辦者馮軍身陷“對(duì)賭協(xié)議”迷局，馮軍認(rèn)為與其投資方鼎暉的“對(duì)賭協(xié)議”到2011年底方為時(shí)限。
事實(shí)上，包括蒙牛、太子奶、國(guó)美、永樂(lè)、碧桂園、中華英才網(wǎng)等知名企業(yè)都曾與投行簽訂過(guò)對(duì)賭，更有企業(yè)家因此賠掉了整個(gè)企業(yè)。
馬云劉強(qiáng)東等大佬談“對(duì)賭協(xié)議”
阿里巴巴集團(tuán)主席和首席執(zhí)行官馬云被業(yè)界奉為“資本運(yùn)作高手”，關(guān)于“對(duì)賭協(xié)議”，馬云有自己的見(jiàn)解，他認(rèn)為，雖然“對(duì)賭協(xié)議”并不是導(dǎo)致企業(yè)敗局的元兇，但在絕大多數(shù)情況下，“對(duì)賭協(xié)議”讓輸家(特別是融資方)雪上加霜也是不爭(zhēng)的事實(shí)。
馬云認(rèn)為，首先需要認(rèn)識(shí)的是，“對(duì)賭協(xié)議”是資本市場(chǎng)上一項(xiàng)具有廣泛性和普遍性的制度安排，本質(zhì)上并不是雙方搶食同一塊既定的蛋糕，而是雙方都希望把蛋糕做大，從而使自己那一份變得更大。
關(guān)于“對(duì)賭協(xié)議”，京東商城CEO劉強(qiáng)東曾表示，從投資人角度來(lái)看，無(wú)論對(duì)賭的結(jié)果是輸還是贏，都不是好事！如果投資人贏了，表明公司經(jīng)營(yíng)失敗，投資人更慘;投資人輸了，雖然公司經(jīng)營(yíng)好但是股份喪失了不少，而且有可能還損失了長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，依然受害！投資人真正賭的應(yīng)該是自己眼光而不是一紙協(xié)議！
“對(duì)賭協(xié)議”簽署注意事項(xiàng)
實(shí)際上，“對(duì)賭協(xié)議”不是中國(guó)企業(yè)與投資者的專利，國(guó)際投行和投資機(jī)構(gòu)也廣泛應(yīng)用。在西方資本市場(chǎng)，VAM幾乎是每一宗投資必不可少的技術(shù)環(huán)節(jié)，目的是通過(guò)設(shè)定目標(biāo)盈利水平和觸發(fā)條件，來(lái)避免不可預(yù)知的盈利能力風(fēng)險(xiǎn)。
有人分析稱，“對(duì)賭協(xié)議”的最高境界是獲取“雙贏”，但風(fēng)險(xiǎn)投資人還給自己保留了一個(gè)原則：爭(zhēng)取雙贏，但至少不輸。因此，精明的握有制定“對(duì)賭協(xié)議”條款主動(dòng)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)投資人，在設(shè)計(jì)條款時(shí)自然會(huì)傾向于自己一邊。再加之本土企業(yè)家談判經(jīng)驗(yàn)不足，專業(yè)輔助力量薄弱(風(fēng)險(xiǎn)投資人背后隨時(shí)都有一流的會(huì)計(jì)師、律師全程陪伴)，最終，雙方“簽字畫(huà)押”的條款往往在權(quán)利義務(wù)安排上會(huì)對(duì)本土企業(yè)不那么有利，直至曲終人散，本土企業(yè)家方恍然大悟，可惜為時(shí)已晚。
北京安翔泰投資管理有限公司總經(jīng)理黃河源曾對(duì)媒體表示，企業(yè)與投行之間的“對(duì)賭協(xié)議”，企業(yè)管理層應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面。一是投資人設(shè)定苛刻的撥款條件；其二，投資方限定企業(yè)的投資項(xiàng)目；第三，投資方可以否決企業(yè)在拿到投資之后的使用方向。
黃河源提醒企業(yè)管理者，在簽訂協(xié)議的時(shí)候，要看投資方是否對(duì)撥款設(shè)置了障礙；其次，就是不能讓投資方對(duì)企業(yè)未來(lái)的項(xiàng)目設(shè)置障礙，因?yàn)橹挥泻玫捻?xiàng)目才能帶來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“對(duì)賭協(xié)議”中設(shè)置的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)。(來(lái)源：IT商業(yè)新聞網(wǎng) 文/蘇格 葉舟)
