(網(wǎng)經(jīng)社訊)網(wǎng)經(jīng)社數(shù)字生活臺(tái)（DL.100EC.CN）了解到，騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)（NYSE：TME；HKEX：1698）于3月18日披露2024年第四季度及全年財(cái)報(bào)，展現(xiàn)出在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與宏觀環(huán)境波動(dòng)下的韌性。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司第四季度總營(yíng)收達(dá)74.6億元（約合10.7億美元），同比增長(zhǎng)8.2%；全年總營(yíng)收284.0億元（約合40.7億美元），同比增長(zhǎng)2.3%。凈利潤(rùn)方面，全年實(shí)現(xiàn)71.1億元（約合10.2億美元），同比增長(zhǎng)36.2%，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下（Non-IFRS）凈利潤(rùn)為81.4億元（約合11.7億美元），同比增長(zhǎng)30.7%，均超市場(chǎng)預(yù)期。
一、財(cái)務(wù)亮點(diǎn)：在線音樂(lè)板塊成增長(zhǎng)引擎，毛利率顯著提升
1. 營(yíng)收結(jié)構(gòu)分化：在線音樂(lè)貢獻(xiàn)超七成，社交娛樂(lè)持續(xù)收縮2024年第四季度，騰訊音樂(lè)在線音樂(lè)服務(wù)營(yíng)收為55.2億元（約合7.9億美元），同比增長(zhǎng)22.7%，占比總營(yíng)收74.0%，成為核心增長(zhǎng)動(dòng)力。社交娛樂(lè)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收為19.4億元（約合2.8億美元），同比下滑15.3%，延續(xù)2023年以來(lái)的下滑趨勢(shì)。全年維度下，在線音樂(lè)服務(wù)營(yíng)收占比提升至68.3%，社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步壓縮至31.7%。
2. 盈利能力增強(qiáng)：毛利率突破45%，成本控制成效顯著得益于在線音樂(lè)訂閱收入的高利潤(rùn)率與成本優(yōu)化，騰訊音樂(lè)全年毛利率提升至45.2%，較2023年增長(zhǎng)6.9個(gè)百分點(diǎn)。第四季度毛利潤(rùn)達(dá)33.8億元（約合4.8億美元），同比增長(zhǎng)19.6%。財(cái)報(bào)顯示，內(nèi)容成本與運(yùn)營(yíng)支出分別同比下降5.3%和8.7%，推動(dòng)利潤(rùn)空間擴(kuò)大。
二、用戶數(shù)據(jù)：付費(fèi)率提升對(duì)沖MAU下滑，社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)壓力凸顯
1. 在線音樂(lè)：用戶質(zhì)量?jī)?yōu)化，ARPPU增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)收入盡管第四季度在線音樂(lè)服務(wù)移動(dòng)MAU（月度活躍用戶數(shù)）同比下滑3.5%至5.72億人，但付費(fèi)用戶數(shù)突破1.2億，同比增長(zhǎng)18.6%，月度ARPPU達(dá)11.2元，同比增長(zhǎng)3.7%。全年付費(fèi)率達(dá)20.9%，較2023年提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，表明用戶付費(fèi)意愿與黏性持續(xù)增強(qiáng)。騰訊音樂(lè)通過(guò)會(huì)員權(quán)益升級(jí)（如高清音質(zhì)、專屬內(nèi)容）與數(shù)字專輯銷售策略，有效轉(zhuǎn)化低活躍用戶。
2. 社交娛樂(lè)：用戶流失加速，ARPPU波動(dòng)加劇社交娛樂(lè)服務(wù)第四季度MAU同比驟降32.1%至8600萬(wàn)，付費(fèi)用戶數(shù)減少至750萬(wàn)，ARPPU為62.0元，同比下降9.8%。全年維度下，社交娛樂(lè)板塊MAU與付費(fèi)用戶數(shù)分別下滑28.8%和6.3%，ARPPU同比下滑54.0%至78.0元。分析指出，直播行業(yè)監(jiān)管收緊、短視頻平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)及用戶娛樂(lè)習(xí)慣轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)承壓。
三、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：聚焦出海與技術(shù)創(chuàng)新，應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與政策挑戰(zhàn)
1. 海外市場(chǎng)拓展：音頻直播與虛擬互動(dòng)成新增長(zhǎng)點(diǎn)2024年，騰訊音樂(lè)加速東南亞與北美市場(chǎng)布局，旗下海外平臺(tái)Joox用戶規(guī)模突破3000萬(wàn)，營(yíng)收同比翻倍。財(cái)報(bào)透露，公司將加大AI音樂(lè)創(chuàng)作工具投入，通過(guò)“AI+社交”模式提升海外用戶參與度。
2. 合規(guī)與版權(quán)博弈：與網(wǎng)易云音樂(lè)爭(zhēng)議持續(xù)年內(nèi)，騰訊音樂(lè)與網(wǎng)易云音樂(lè)的版權(quán)糾紛再度升溫。網(wǎng)易云音樂(lè)指控QQ音樂(lè)抄襲“黑膠播放器DIY功能”，雙方互訴侵權(quán)案件超10起。騰訊音樂(lè)通過(guò)版權(quán)互授協(xié)議鞏固曲庫(kù)優(yōu)勢(shì)，但行業(yè)“內(nèi)卷”加劇內(nèi)容成本壓力。
3. 政策風(fēng)險(xiǎn)：直播監(jiān)管趨嚴(yán)影響短期收入國(guó)家網(wǎng)信辦2024年發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)直播管理規(guī)范》對(duì)虛擬禮物打賞、主播分成比例設(shè)限，直接沖擊社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)盈利模式。騰訊音樂(lè)CEO梁柱在財(cái)報(bào)電話會(huì)中表示，公司將通過(guò)優(yōu)化算法推薦、提升內(nèi)容審核效率以應(yīng)對(duì)監(jiān)管。
四、分析師觀點(diǎn)：長(zhǎng)期增長(zhǎng)依賴創(chuàng)新，短期承壓需關(guān)注現(xiàn)金流
摩根大通分析師指出，騰訊音樂(lè)在線音樂(lè)業(yè)務(wù)“付費(fèi)率+ARPPU”雙輪驅(qū)動(dòng)模式可持續(xù)，但社交娛樂(lè)板塊需警惕用戶流失風(fēng)險(xiǎn)。野村證券則強(qiáng)調(diào)，公司2024年自由現(xiàn)金流達(dá)65億元，具備抵御行業(yè)寒冬的財(cái)務(wù)彈性。截至3月18日收盤，騰訊音樂(lè)美股報(bào)11.35美元，市盈率（TTM）22.6，市值194.8億美元。
結(jié)語(yǔ)
騰訊音樂(lè)在2024年實(shí)現(xiàn)了“結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)”，在線音樂(lè)板塊通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)抵消了社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)的頹勢(shì)。然而，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、政策監(jiān)管與用戶習(xí)慣變遷帶來(lái)的挑戰(zhàn)仍未消散。未來(lái)，騰訊音樂(lè)能否通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新與海外擴(kuò)張打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線，仍需觀察其戰(zhàn)略執(zhí)行效率與市場(chǎng)適應(yīng)能力。
