(網(wǎng)經(jīng)社訊)關(guān)注產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)至今，可以看到，越來(lái)越多專(zhuān)注產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的公司走過(guò)早期，進(jìn)入成長(zhǎng)期和爆發(fā)期。在中國(guó)這片土地上，越來(lái)越多的出現(xiàn)了像貝殼這樣基于中國(guó)特有的市場(chǎng)環(huán)境下誕生的商業(yè)模式，也有像SHEIN這種領(lǐng)先全世界的數(shù)字化供應(yīng)鏈。
在中國(guó)做產(chǎn)業(yè)投資，已經(jīng)不能遵循簡(jiǎn)單對(duì)標(biāo)美國(guó)公司的邏輯，我們?cè)絹?lái)越發(fā)現(xiàn)，在這片充滿生機(jī)的土地上，正在誕生領(lǐng)先世界的商業(yè)模式。這樣的變化，其實(shí)反而對(duì)產(chǎn)業(yè)投資人提出了更高的要求，要識(shí)別產(chǎn)業(yè)里的創(chuàng)新機(jī)遇，也需要領(lǐng)先于時(shí)代的非共識(shí)的認(rèn)知。
當(dāng)我們?cè)谧霎a(chǎn)業(yè)投資時(shí)，面對(duì)最多的問(wèn)題，其實(shí)是“每個(gè)行業(yè)都大不一樣，我該如何去做判斷？”，在千變?nèi)f化的市場(chǎng)形態(tài)中，我們嘗試去提煉一些從未發(fā)生變化的樸素邏輯，來(lái)去更好的理解產(chǎn)業(yè)投資。
01 智能化是所有行業(yè)的終點(diǎn)
智能化是終點(diǎn)
從互聯(lián)網(wǎng)誕生開(kāi)始，一個(gè)新的平行宇宙就被打開(kāi)了，任何一個(gè)在真實(shí)世界中的本體，都擁有了一個(gè)數(shù)字化的客體，他們被標(biāo)簽化、形態(tài)化，成為了一種新的存在狀態(tài)。今天，廣告分發(fā)已經(jīng)完全走到了智能化的階段，是因?yàn)樾畔⒘魇亲钊菀淄ㄟ^(guò)標(biāo)簽化來(lái)進(jìn)行分發(fā)的，新的媒體渠道讓廣告投放變得更加精準(zhǔn)。
而電商要實(shí)現(xiàn)智能化，就沒(méi)有廣告那么輕松，因?yàn)樯唐吩陔娚痰慕灰篆h(huán)節(jié)相比信息流多了一層線下的屬性，這個(gè)貨在哪個(gè)城市，什么時(shí)候入的倉(cāng)，它的交付路徑與周期是多少，都直接決定了最終的交付成本是否最優(yōu)。五源在電商供應(yīng)鏈中臺(tái)這個(gè)領(lǐng)域投資了行云集團(tuán)，當(dāng)產(chǎn)供銷(xiāo)三端分離成為了確定的趨勢(shì)，而品牌和流量都在變得越來(lái)越零散的時(shí)候，一個(gè)數(shù)字化電商供應(yīng)鏈中臺(tái)的體系，就成為了一個(gè)提高整體電商交付效率的至關(guān)重要的中樞神經(jīng)系統(tǒng)。
參考電商的發(fā)展歷程，我們把產(chǎn)業(yè)的演化路徑分成了大致如圖的6個(gè)階段，而那些正在從工業(yè)化進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化，以及從標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)入數(shù)字化階段的行業(yè)，都意味著這個(gè)行業(yè)正在出現(xiàn)進(jìn)入算法化階段的潛力，是非常值得關(guān)注的行業(yè)。
從工業(yè)化進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化意味著行業(yè)需要管理的SKU數(shù)量將大幅減少，整體的交付將從無(wú)序進(jìn)入相對(duì)有規(guī)則和邏輯的狀態(tài)，這是數(shù)字化的前提。而判斷一個(gè)行業(yè)是否進(jìn)入了數(shù)字化的一個(gè)重要的指標(biāo)，就是這個(gè)行業(yè)的服務(wù)器數(shù)量和這個(gè)行業(yè)的企業(yè)在云計(jì)算上開(kāi)支的增長(zhǎng)趨勢(shì)。
傳統(tǒng)裝修業(yè)務(wù)流程與裝配式裝修業(yè)務(wù)流程對(duì)比
以建筑材料行業(yè)為例，傳統(tǒng)裝修的交付以設(shè)計(jì)師的設(shè)計(jì)為準(zhǔn)，由施工隊(duì)最終把沙子水泥和瓷磚等變成房子的最終形態(tài)。由于用工成本上漲、環(huán)保政策、交付周期縮短等行業(yè)的變化，這個(gè)行業(yè)誕生了裝配式裝修。裝配式裝修是由上游的部件生產(chǎn)廠完成生產(chǎn)后，由施工隊(duì)在現(xiàn)場(chǎng)拼接組裝完成，交付的成果由非標(biāo)變成了標(biāo)準(zhǔn)，這是建筑材料這個(gè)行業(yè)發(fā)生巨大變化的信號(hào)。傳統(tǒng)裝修行業(yè)中的上下游將有可能在這一次的變革中誕生全新的生產(chǎn)關(guān)系。今年這個(gè)領(lǐng)域作為存在巨大變量的早期行業(yè)，也吸引了很多資本的關(guān)注，我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域中布局了秒象，一家裝配式裝修SaaS工具。
02 成本利潤(rùn)矛盾是重塑供需關(guān)系的好時(shí)機(jī)
行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化其實(shí)只是一個(gè)階段性的結(jié)果。做早期投資，如何捕獲行業(yè)進(jìn)入這個(gè)階段前的信號(hào)，鎖定那些具備發(fā)生變革潛力的行業(yè)去重點(diǎn)觀測(cè)，提前計(jì)算，超前布局，則需要另外一種方法論：人均產(chǎn)值與工資模型。
行業(yè)劃分
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局把我國(guó)的所有行業(yè)劃分為20個(gè)大類(lèi)和220個(gè)小類(lèi)，我們以人均產(chǎn)值做縱軸，以人均工資做橫軸，把20個(gè)大類(lèi)放入這個(gè)坐標(biāo)系中，就得到了上圖。而那些人均產(chǎn)值和人均工資都比較低的行業(yè)，往往具備著一些信息化或技術(shù)優(yōu)化的空間來(lái)結(jié)構(gòu)性的改變其成本利潤(rùn)模型。
行業(yè)人均產(chǎn)值及人均工資圖
我們把左下角打開(kāi)，再以所有的散點(diǎn)做一條回歸線，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，那些在回歸線以下的行業(yè)，都是屬于人均產(chǎn)值低，但是人均工資高的行業(yè)，這些行業(yè)都是成本利潤(rùn)矛盾相對(duì)比較尖銳的行業(yè)，是我們需要重點(diǎn)觀測(cè)，提前布局的行業(yè)。
03 打通了供需關(guān)系不叫做平臺(tái)，重塑才是
當(dāng)我們鎖定了一個(gè)行業(yè)之后，我們會(huì)看到這個(gè)行業(yè)里面各不相同的玩法和模式，大致有三種：戰(zhàn)場(chǎng)、國(guó)家和軍火商。
以電商為例，淘寶是戰(zhàn)場(chǎng)，品牌是國(guó)家，TP、淘客、MCN是軍火商。戰(zhàn)場(chǎng)，交易平臺(tái)是風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中的皇冠，也是行業(yè)變革機(jī)遇中能捕到的最大的一條鯨，但交易平臺(tái)的誕生需要很多前提條件，也需要不斷依靠一些非對(duì)稱(chēng)性的競(jìng)爭(zhēng)要素去構(gòu)筑長(zhǎng)期的壁壘和護(hù)城河。那些簡(jiǎn)單把供需匹配起來(lái)就管自己叫做交易平臺(tái)的想法，大概是對(duì)這種商業(yè)模式最美麗的誤會(huì)。
我們把不同行業(yè)供需關(guān)系的特征拆解成兩個(gè)要素（雙邊/多邊、對(duì)稱(chēng)/不對(duì)稱(chēng)），從而組成四種狀態(tài)：雙邊對(duì)稱(chēng)市場(chǎng)、多邊對(duì)稱(chēng)市場(chǎng)、雙邊不對(duì)稱(chēng)市場(chǎng)和多邊不對(duì)稱(chēng)市場(chǎng)。雙邊意味著供需身份不會(huì)發(fā)生變化，比如打車(chē)，乘客和司機(jī)的身份都是固定的；多邊則意味著供需關(guān)系存在在同一個(gè)身份上，一個(gè)個(gè)體可能同時(shí)是買(mǎi)家也是賣(mài)家，絕大部分商貿(mào)領(lǐng)域的批發(fā)商都具備這層屬性；對(duì)稱(chēng)意味著形成了穩(wěn)定的供需關(guān)系；不對(duì)稱(chēng)意味著供需關(guān)系的波動(dòng)非常大，很不穩(wěn)定。
所有偉大的交易平臺(tái)公司，都是將原本非對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)變成了對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)，并構(gòu)建了極深的壁壘和護(hù)城河。以美團(tuán)為例，餐飲行業(yè)原本就是一個(gè)非常分散的市場(chǎng)，因?yàn)樗遣粚?duì)稱(chēng)的，沒(méi)有人想一天到晚只吃同一家餐廳。美團(tuán)最初的商業(yè)模式是簡(jiǎn)單的信息匹配，通過(guò)團(tuán)購(gòu)等產(chǎn)品為商家導(dǎo)流量，但卻發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者和商戶之間有一萬(wàn)種建立聯(lián)系進(jìn)而跳單的方式。但這個(gè)市場(chǎng)如果用物流來(lái)連接，就構(gòu)建了一種無(wú)法逾越的交付環(huán)節(jié)，因?yàn)槿魏我粋€(gè)單獨(dú)的商家自建配送都是不經(jīng)濟(jì)的。所以美團(tuán)外賣(mài)是在一個(gè)雙邊非對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)里面，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)場(chǎng)景，構(gòu)建了一個(gè)雙邊對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)，成為了一家2000億美金的公司。這里面抓住的巨大的變量，就是餐飲行業(yè)數(shù)字化帶來(lái)的商流的規(guī)模化以及算法技術(shù)帶來(lái)的物流成本的指數(shù)級(jí)的下降。
所以，在早期投資里，去發(fā)現(xiàn)那些非對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)，去觀測(cè)那些會(huì)產(chǎn)生大變量的技術(shù)或者商業(yè)模式的迭代，對(duì)于發(fā)現(xiàn)交易平臺(tái)的投資機(jī)會(huì)至關(guān)重要。一個(gè)非對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)一直存在，也一定是有其深重的歷史原因，那么一個(gè)行業(yè)開(kāi)始從非對(duì)稱(chēng)向?qū)ΨQ(chēng)演化的過(guò)程中，我們應(yīng)該關(guān)注哪些要素？
生產(chǎn)方式的變革：這個(gè)行業(yè)是否存在一種全新的生產(chǎn)方式，讓原本無(wú)法規(guī)?；囊刈兊每梢砸?guī)?；耍?/p>
供需數(shù)字化程度：這個(gè)行業(yè)的上下游是否具備了足夠的數(shù)字化的基礎(chǔ)設(shè)施讓交易能夠發(fā)生在線上，進(jìn)而可被統(tǒng)計(jì)和通過(guò)補(bǔ)貼進(jìn)行調(diào)節(jié)；
關(guān)鍵規(guī)?；兀?/strong>這個(gè)行業(yè)在滿足前兩項(xiàng)條件的前提下，能夠快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模化的核心的生產(chǎn)要素是什么？是資金？算法？流量？還是非市場(chǎng)因素？也就是我們常說(shuō)的杠桿的支點(diǎn)。
第一宇宙速度臨界點(diǎn)：第一宇宙速度是指飛行器脫離地球引力的臨界速度，在這里具體指商業(yè)模式能夠比其他同行獲得更多加速勢(shì)能的節(jié)點(diǎn)。
以上所講的非常抽象，舉一個(gè)五源去年參投的案例，叫同余科技，他們是一家服務(wù)券商機(jī)構(gòu)金融衍生品業(yè)務(wù)的公司。由于國(guó)家對(duì)直接融資市場(chǎng)的鼓勵(lì)和重視，整個(gè)中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的名義資本金在2020年月比月的增速是160%，大量券商用原本陳舊的系統(tǒng)無(wú)法支撐日益龐大的資產(chǎn)管理規(guī)模，所以同余先提供了一套基于云計(jì)算+本地化的頭寸風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)（生產(chǎn)方式變革）。過(guò)去券商在生產(chǎn)衍生品產(chǎn)品的時(shí)候，各自有一套標(biāo)準(zhǔn)和邏輯，而今天同余的管理系統(tǒng)已經(jīng)服務(wù)了37家持牌券商中的24家（第一宇宙速度臨界點(diǎn)），他們同時(shí)也為這些券商提供了一套標(biāo)準(zhǔn)的衍生品產(chǎn)品設(shè)計(jì)工具（供需數(shù)字化）。產(chǎn)品設(shè)計(jì)出來(lái)就要賣(mài)，所以同余又提供了一套詢(xún)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，切入到交易當(dāng)中，而衍生品市場(chǎng)本身就屬于多邊不對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)，券商在市場(chǎng)中，同時(shí)具有買(mǎi)家和賣(mài)家的身份，天然的詢(xún)報(bào)價(jià)需求就帶動(dòng)了交易的活躍（關(guān)鍵規(guī)模化要素）。一個(gè)原本多邊不對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)，正在形成一個(gè)多邊對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)
金融衍生品市場(chǎng)的交易流程
所以，同余的頭寸管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)，收年費(fèi)，長(zhǎng)得像一家企業(yè)服務(wù)公司；衍生品設(shè)計(jì)工具，收License費(fèi)，長(zhǎng)得像一家工具公司；詢(xún)報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)，收信息服務(wù)費(fèi)，長(zhǎng)的像一家交易平臺(tái)公司，但我們也叫他們，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司。
04 中國(guó)的產(chǎn)業(yè)里會(huì)誕生領(lǐng)先世界的商業(yè)模式
生產(chǎn)地和消費(fèi)地不同的分布，會(huì)決定產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展格局。而生產(chǎn)地和人口分布是受到歷史沿革與自然氣候所影響的，這一點(diǎn)將很大程度決定中美產(chǎn)業(yè)公司發(fā)展的不同路徑。
中美人口分布
中美主要農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)分布
美國(guó)只有600年的歷史，人口的城市化率和集中度都比較高，產(chǎn)業(yè)帶的規(guī)劃比較好，屬于溫帶大陸性氣候，所以農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)帶的分布也較為規(guī)律。中國(guó)是一個(gè)有5000年歷史的國(guó)家，我們的人口均勻的分布在胡煥庸線以東的區(qū)域，由于我國(guó)是溫帶季風(fēng)性氣候，我們的農(nóng)業(yè)帶受季風(fēng)影響，也比較分散。
集中的產(chǎn)業(yè)帶和集中的人口分布，造成了美國(guó)的產(chǎn)業(yè)公司大多靠資本并購(gòu)形成了規(guī)模并很容易就維持了雙邊對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)格局。中國(guó)的產(chǎn)業(yè)帶和人口相對(duì)分散，形成了“Local to Local”的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈格局，因?yàn)楣┬璺植嫉牟粚?duì)稱(chēng)，我們的產(chǎn)業(yè)公司很難靠并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，因此，如果在中國(guó)去抄美國(guó)同行的作業(yè)，很容易就掉到溝里面去了。但是我們也有屬于這個(gè)時(shí)代與眾不同的稟賦，就是更廣泛的數(shù)字化的基礎(chǔ)以及世界領(lǐng)先的算法技術(shù)。
這片土地上有著孕育世界領(lǐng)先的商業(yè)模式的土壤，而今天，中國(guó)大量的行業(yè)中還存在著“不對(duì)稱(chēng)”的市場(chǎng)。數(shù)字化對(duì)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的不斷滲透以及算法技術(shù)的愈發(fā)成熟將成為屬于中國(guó)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的獨(dú)特的發(fā)展模式。去發(fā)現(xiàn)那些通過(guò)技術(shù)和商業(yè)模式創(chuàng)新的大變量，去為中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)塑造世界級(jí)公司的創(chuàng)業(yè)者，是吾輩風(fēng)險(xiǎn)投資人的歷史使命。
