(網(wǎng)經(jīng)社訊)業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：4 月27 日，公司發(fā)布2021 年第一季度報(bào)告。2021Q1 公司實(shí)現(xiàn)收入60.76億元，同比+155.16%，近預(yù)告上限；歸母凈利潤(rùn)0.78 億元，同比+91.57%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.76 億元，同比+116.25%，歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)均位于預(yù)告中樞。
經(jīng)營(yíng)分析
網(wǎng)上商品交易業(yè)務(wù)持續(xù)推動(dòng)收入高增。一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于公司網(wǎng)上商品交易收入增長(zhǎng)。公司旗下各多多電商繼續(xù)大力實(shí)施積極高效的上下游策略，平臺(tái)交易量增長(zhǎng)較快，推動(dòng)收入和毛利的增長(zhǎng)，從而實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。
主動(dòng)讓利下游，利潤(rùn)率有所下降。2021Q1，公司毛利率/ 凈利率分別為3.33%/ 1.56%，同比-0.5pct/ -0.42pct。公司近期策略是主動(dòng)降價(jià)，讓利給下游，從而加速經(jīng)營(yíng)規(guī)模的增長(zhǎng)，因此利潤(rùn)率有所下滑。期間費(fèi)用方面，2021Q1 公司銷售/ 管理費(fèi)用率分別為0.21%/ 0.14%，同比-0.07pct/-0.06pct。研發(fā)費(fèi)用率0.14%，同比持平，研發(fā)費(fèi)用增速較快，主要因公司加大研發(fā)投入。財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.08%，同比-0.22pct，主要系報(bào)告期內(nèi)公司銀行存款增加，利息收入增長(zhǎng)所致。
工業(yè)品漲價(jià)周期下游客戶開拓或有良好進(jìn)展，看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。近期工業(yè)品經(jīng)歷了一輪較大幅度的漲價(jià)，以公司旗下涂多多平臺(tái)的核心單品鈦白粉為例，涂多多數(shù)據(jù)顯示鈦白粉價(jià)格指數(shù)從1 月15 日的16,297 點(diǎn)上升至4 月14 日的19,099 點(diǎn)，漲幅達(dá)17%。在化工品漲價(jià)周期，下游客戶通常擁有更旺盛的需求，但上游的更高議價(jià)權(quán)會(huì)有所提升。在漲價(jià)周期中，價(jià)格有一定優(yōu)勢(shì)的國(guó)聯(lián)多多平臺(tái)有望開拓更多新客戶，利好未來業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：近期定增落地利好未來持續(xù)增長(zhǎng)，公司也積極探索新行業(yè)工業(yè)品的布局機(jī)會(huì)，并通過對(duì)外投資不斷加強(qiáng)現(xiàn)有生態(tài)圈建設(shè)。公司的兩個(gè)新行業(yè)平臺(tái)已經(jīng)完成設(shè)立，或于近期上線運(yùn)營(yíng)，看好其上線后增厚公司業(yè)績(jī)。我們預(yù)測(cè)公司2021 - 23 年歸母凈利潤(rùn)為5.2/ 8.5 /13.8 億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為69%/ 66%/ 62%。4 月27 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2021-23 年P(guān)E 分別為62x/ 38x/ 23x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：集采過程中的價(jià)格違約，拼購(gòu)模式占用營(yíng)運(yùn)資金較多，新平臺(tái)擴(kuò)展不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
