(網(wǎng)經(jīng)社訊)導(dǎo)讀：公司于4 月14 日發(fā)布21Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告，收入利潤(rùn)在高基數(shù)增速下均實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期。
投資要點(diǎn)
公司發(fā)布21Q1 業(yè)績(jī)預(yù)增預(yù)告，營(yíng)收利潤(rùn)高基數(shù)下均大超預(yù)期預(yù)計(jì)21Q1 營(yíng)收60.5-60.8 億元，同比大增154.06%-155.32%；歸母凈利約為7,750-7,850 萬(wàn)元，同增90.30%-92.75%；扣非歸母凈利約為7,600-7,650 萬(wàn)元，同增約115.65%-117.06%。營(yíng)收與凈利均在20Q1（受益疫情）高增速基數(shù)下實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期。
后疫情下高增印證了公司商業(yè)模式持續(xù)性，老客戶高復(fù)購(gòu)+新客戶持續(xù)涌入成為增長(zhǎng)飛輪
高增長(zhǎng)打破了部分市場(chǎng)對(duì)多多平臺(tái)疫情受益影響的質(zhì)疑，老客戶的高復(fù)購(gòu)黏性體現(xiàn)的是對(duì)平臺(tái)商業(yè)模式的認(rèn)可與信任，而上游工業(yè)品交易的線上滲透率在后疫情下不斷提升，這又為新客戶不斷涌入提供了持續(xù)動(dòng)力。我們認(rèn)為多多交易平臺(tái)已形成了增長(zhǎng)飛輪，單個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)滲透率將快速持續(xù)提升。
盈利能力：營(yíng)收增速高于利潤(rùn)增速，粗略判斷毛利率有所波動(dòng)公司延續(xù)規(guī)模優(yōu)先戰(zhàn)略定位，以低毛利催化交易規(guī)模和行業(yè)影響力，預(yù)計(jì)環(huán)比20Q4 有所改善，逐漸恢復(fù)正常水平。
延續(xù)“平臺(tái)、科技、數(shù)據(jù)”戰(zhàn)略，“一體兩翼”加快落地持續(xù)實(shí)施“一體兩翼”經(jīng)營(yíng)策略：1）加速推動(dòng)多多電商平臺(tái)建設(shè)，預(yù)計(jì)21 年砂多多和醫(yī)多多落地，橫向復(fù)制“涂多多”等平臺(tái)邏輯經(jīng)驗(yàn)，快速擴(kuò)大交易規(guī)模和平臺(tái)影響力。同時(shí)，持續(xù)推進(jìn)云工廠，布局產(chǎn)業(yè)鏈上游，加強(qiáng)行業(yè)壁壘和議價(jià)能力；2）提升國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)綜合信息服務(wù)能力，增強(qiáng)會(huì)員黏性和轉(zhuǎn)化率；3）加快國(guó)聯(lián)云的數(shù)字技術(shù)服務(wù)能力，通過“云ERP、在線支付、電子合同、智慧物流、數(shù)字工廠、供應(yīng)鏈金融”等解決方案實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測(cè)及估值
鑒于僅發(fā)布Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告，我們暫時(shí)維持原有盈利預(yù)測(cè)；預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I收至311.16/546.2/928.53 億元，同增81%/76%/70%，歸母凈利5.24/8.82/15.59 億元，EPS 為2.21/3.72/6.57 元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
催化劑：新平臺(tái)快速?gòu)?fù)制、現(xiàn)有平臺(tái)爆發(fā)式增長(zhǎng)、市場(chǎng)滲透率進(jìn)一步提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：老客戶復(fù)購(gòu)率下降；新客戶增速降低；云工廠業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
