(網經社訊)產業(yè)互聯(lián)網龍頭地位持續(xù)夯實，維持“買入”評級公司成長邏輯持續(xù)驗證，考慮公司業(yè)績持續(xù)超預期增長，我們上調公司 2021-2022年歸母凈利潤預測為 5.13、7.88 億元（原預測為 4.58、6.92 億元），同時預測公司 2023 年歸母凈利潤為 11.99 億元，EPS 為 2.17、3.32、5.06 元/股，當前股價對應 2021-2023 年 PE 為 67.2、43.8、28.8 倍，維持“買入”評級。
業(yè)績接近預告上限，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異
（1）2020 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 171.58 億元，同比增長 138.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.04億元，同比增長91.57%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.67億元，同比增長73.11%。
經營活動凈現(xiàn)金流為 7.77 億元，同比增長 104.55%，表現(xiàn)亮眼。（2）從費用率情況來看，銷售費用率為 0.50%，同比下降 1.43 個百分點，主要由于根據(jù)新會計準則的規(guī)定，運輸費用計入營業(yè)成本，不再計入銷售費用所致。管理費用率為0.26%，同比下降 0.23 個百分點；公司規(guī)模效應逐漸體現(xiàn)，各項費用率有所下降。
（3）公司銷售毛利率為 3.45%，同比下降 2.85 個百分點，主要原因一是毛利率較高的信息服務收入占比快速下降；二是新推出的紙多多、肥多多、糧油多多等新品類業(yè)務的毛利率較低；三是公司在擴大業(yè)務規(guī)模的過程中，主動對下游企業(yè)讓利所致。（4）此外，公司合同負債 5.33 億元，同比增長超過 100%，充分彰顯公司對上下游企業(yè)的議價能力。
老多多平臺高速增長，新品類拓展逐漸落地，成長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)2020 年公司老多多平臺均實現(xiàn)高速增長，交易規(guī)模和平臺影響力持續(xù)擴大，其中涂料、衛(wèi)生用品、玻璃行業(yè)收入增速分別為 128.44%、131.34%、111.44%；造紙、化肥、糧油行業(yè)收入增速分別為 904.34%、494.1%和 621.1%。同時根據(jù)公司公告，公司于 2020 年 6 月及 2021 年 1 月分別設立了寧波醫(yī)多多電子商務有限公司和江蘇砂多多科技有限公司，作為涂多多旗下醫(yī)材醫(yī)械產業(yè)平臺和砂石產業(yè)平臺，新品類拓展邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，產業(yè)鏈布局進一步深化。
風險提示：市場競爭加??；新品類拓展不及預期。
