(網(wǎng)經(jīng)社訊)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈滲透與模式橫向復(fù)制收獲明顯。2020年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入171.58億元，同比增長(zhǎng) 138.38%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比增長(zhǎng)91.57%。公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)主要是電商交易收入增長(zhǎng)快速，得益于產(chǎn)業(yè)鏈縱向滲透和多多業(yè)務(wù)模式的橫向復(fù)制擴(kuò)張。其中，涂料行業(yè)收入同比增長(zhǎng)128.44%；衛(wèi)生用品行業(yè)收入同比增長(zhǎng)131.34%；玻璃行業(yè)收入同比增長(zhǎng)111.44%；新的多多平臺(tái)增長(zhǎng)迅猛，復(fù)制了成熟多多過(guò)去的成長(zhǎng)路徑，造紙、化肥、糧油行業(yè)收入同比增長(zhǎng)904.34%、494.10%、621.10%。
盈利水平繼續(xù)下探，營(yíng)運(yùn)和現(xiàn)金流指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化。2020 年公司網(wǎng)上商品交易業(yè)務(wù)毛利率為3.01%，同比降低2.04 pct，毛利率水平的進(jìn)一步下探，主要是公司新品類(lèi)、新行業(yè)擴(kuò)張的戰(zhàn)略發(fā)展需求，長(zhǎng)期看產(chǎn)業(yè)鏈地位強(qiáng)化有望帶來(lái)盈利水平提升。同時(shí)，公司營(yíng)運(yùn)指標(biāo)進(jìn)一步優(yōu)化，營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)中占比影響最大的預(yù)收賬款，周轉(zhuǎn)率提升至19.10 次，同時(shí)營(yíng)收和凈利潤(rùn)收現(xiàn)比例持續(xù)提升。
電商交易業(yè)務(wù)看點(diǎn)多，期待“平臺(tái)、科技、數(shù)據(jù)”戰(zhàn)略逐步落地。展望2021年，六大多多平臺(tái)的品類(lèi)擴(kuò)張和滲透穩(wěn)步推進(jìn)，新的平臺(tái)項(xiàng)目有望繼續(xù)孵化，共同支撐交易業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)。同時(shí)，期待公司云工廠(chǎng)、智慧物流、數(shù)字倉(cāng)儲(chǔ)等數(shù)字戰(zhàn)略業(yè)務(wù)在2021 年逐步落地，取得標(biāo)桿性進(jìn)展。
投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2021-2023 年收入為319.04、522.32 和810.15億元，歸母凈利潤(rùn)為4.94、7.76 和12.15 億元，PE 為69、44 和28 x，看好公司持續(xù)成長(zhǎng)性，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)發(fā)展低迷使得需求受抑制；公司B2B電商拓展新平臺(tái)進(jìn)展不及預(yù)期。
