(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020 年營(yíng)收同增138.4%，歸母凈利同增91.6%，全年持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)公司發(fā)布2020 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收171.58 億元，同增138.4%；歸母凈利3.04 億元，同增91.6%，符合業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間（3-3.05 億元），2020 年各“多多平臺(tái)”交易量快速提升，驅(qū)動(dòng)公司收入及利潤(rùn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。4Q20 單季營(yíng)收同增133.5%至71.26 億元，歸母凈利同增108.4%至1.26 億元。公司擬每10 股轉(zhuǎn)增4.5 股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1.32 元（含稅）。我們預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利5.01/8.05/11.95 億元，可比公司2021 年Wind 一致預(yù)期平均PEG 1.5，考慮公司所處工業(yè)B2B 市場(chǎng)空間廣闊及公司產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的稀缺性，給予公司2021 年P(guān)EG 1.5，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)198.13 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
堅(jiān)持“一體兩翼”經(jīng)營(yíng)策略，“多多平臺(tái)”規(guī)模快速擴(kuò)張2020 年公司通過積極實(shí)施云工廠建設(shè)等上游深度供應(yīng)鏈及下游集合采購(gòu)策略，深化鈦產(chǎn)業(yè)、原紙等垂直領(lǐng)域布局，提升單品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及多品類布局廣度。同時(shí)配合在疫情期間的產(chǎn)業(yè)鏈“戰(zhàn)疫”計(jì)劃等多元舉措，有效實(shí)現(xiàn)各“多多平臺(tái)”注冊(cè)會(huì)員量及交易規(guī)模的提升。其中，涂多多、衛(wèi)多多和玻多多平臺(tái)收入分別同增128/131/114%；2019 年設(shè)立的肥多多、糧油多多、紙多多收入分別同增494/621/904%。在新多多平臺(tái)快速增長(zhǎng)下，2020 年涂多多平臺(tái)占總收入比重由2019 年的71%下降至2020 年的68%。
主動(dòng)策略+會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)使毛利率同比下降，期間費(fèi)用率優(yōu)化下凈利率略降據(jù)公司2020 年報(bào)，全年毛利率同降2.85pct 至3.45%，主要因公司當(dāng)前戰(zhàn)略以提升規(guī)模及產(chǎn)業(yè)地位為核心，以相對(duì)低毛利率向客戶讓利；此外，因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)，2020 年運(yùn)輸費(fèi)用由銷售費(fèi)用計(jì)入營(yíng)業(yè)成本同樣影響毛利率水平。
公司期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，2020 年期間費(fèi)用率共計(jì)0.93%，同降1.84pct。
其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.50/0.26/0.17/0.004%，分別同比下降1.43/0.23/0.07/0.11pct。2020 年歸母凈利率同降0.43pct 至1.77%。
“平臺(tái)、科技、數(shù)據(jù)”產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)我們認(rèn)為公司有望持續(xù)提升各“多多平臺(tái)”交易規(guī)模及市占率水平，2021年新平臺(tái)投資孵化值得期待，同時(shí)依托數(shù)據(jù)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略落地，持續(xù)拓寬護(hù)城河，延展未來發(fā)展空間。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司21-23 年歸母凈利5.01/8.05/11.95 億元， 對(duì)應(yīng)21-23 年EPS2.11/3.39/5.04 元，20-22 年平均增速為62.6%，給予2021 年P(guān)EG 1.5，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)198.13 元（前值 158.76 元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：垂直平臺(tái)拓展不及預(yù)期、客戶轉(zhuǎn)化不及預(yù)期、自營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)等。
