(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020 年營收同增138.4%，歸母凈利同增91.6%，全年持續(xù)強勁增長公司發(fā)布2020 年年報，全年實現(xiàn)營收171.58 億元，同增138.4%；歸母凈利3.04 億元，同增91.6%，符合業(yè)績預告區(qū)間（3-3.05 億元），2020 年各“多多平臺”交易量快速提升，驅動公司收入及利潤強勁增長。4Q20 單季營收同增133.5%至71.26 億元，歸母凈利同增108.4%至1.26 億元。公司擬每10 股轉增4.5 股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1.32 元（含稅）。我們預計2021-23年歸母凈利5.01/8.05/11.95 億元，可比公司2021 年Wind 一致預期平均PEG 1.5，考慮公司所處工業(yè)B2B 市場空間廣闊及公司產(chǎn)業(yè)平臺的稀缺性，給予公司2021 年PEG 1.5，對應目標價198.13 元，維持“買入”評級。
堅持“一體兩翼”經(jīng)營策略，“多多平臺”規(guī)?？焖贁U張2020 年公司通過積極實施云工廠建設等上游深度供應鏈及下游集合采購策略，深化鈦產(chǎn)業(yè)、原紙等垂直領域布局，提升單品競爭優(yōu)勢及多品類布局廣度。同時配合在疫情期間的產(chǎn)業(yè)鏈“戰(zhàn)疫”計劃等多元舉措，有效實現(xiàn)各“多多平臺”注冊會員量及交易規(guī)模的提升。其中，涂多多、衛(wèi)多多和玻多多平臺收入分別同增128/131/114%；2019 年設立的肥多多、糧油多多、紙多多收入分別同增494/621/904%。在新多多平臺快速增長下，2020 年涂多多平臺占總收入比重由2019 年的71%下降至2020 年的68%。
主動策略+會計準則變動使毛利率同比下降，期間費用率優(yōu)化下凈利率略降據(jù)公司2020 年報，全年毛利率同降2.85pct 至3.45%，主要因公司當前戰(zhàn)略以提升規(guī)模及產(chǎn)業(yè)地位為核心，以相對低毛利率向客戶讓利；此外，因會計準則變動，2020 年運輸費用由銷售費用計入營業(yè)成本同樣影響毛利率水平。
公司期間費用率持續(xù)優(yōu)化，2020 年期間費用率共計0.93%，同降1.84pct。
其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.50/0.26/0.17/0.004%，分別同比下降1.43/0.23/0.07/0.11pct。2020 年歸母凈利率同降0.43pct 至1.77%。
“平臺、科技、數(shù)據(jù)”產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，維持“買入”評級我們認為公司有望持續(xù)提升各“多多平臺”交易規(guī)模及市占率水平，2021年新平臺投資孵化值得期待，同時依托數(shù)據(jù)及技術優(yōu)勢不斷推進產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略落地，持續(xù)拓寬護城河，延展未來發(fā)展空間。我們維持盈利預測，預計公司21-23 年歸母凈利5.01/8.05/11.95 億元， 對應21-23 年EPS2.11/3.39/5.04 元，20-22 年平均增速為62.6%，給予2021 年PEG 1.5，對應目標價198.13 元（前值 158.76 元），維持“買入”評級。
風險提示：垂直平臺拓展不及預期、客戶轉化不及預期、自營業(yè)務波動等。
