(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司公告2020 年年報：1. 公司在2020 年實現(xiàn)收入4317.9 億元人民幣，同比增長5.6%；2. 實現(xiàn)歸母凈利潤174.31 億元，同比下降6.32%；3. 剔除疫情期損失及防疫費用10.8 億元后，實現(xiàn)歸母凈利潤為185 億元；4. 毛利率為8.35%，較2019 年近乎持平。
云計算持續(xù)增長發(fā)力，CSP 客戶占比顯著提高。公司云計算業(yè)務營收在2020年實現(xiàn)1753.06 億元，同比增長7.06%，占全公司整體營收的40.7%，且毛利率持續(xù)提升。在2020 年云計算業(yè)務的增長動能也主要來自于公司CSP客戶的提高，收入同比提升70.5%；分區(qū)域來看，北美及中國CSP 業(yè)務的收入增長分別達到了17.8%和157.6%。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務高速增長，多行業(yè)落地，毛利持續(xù)提高。2020 年公司該業(yè)務實現(xiàn)收入14.4 億元，同比增長130.85%，其主要增長來自于燈塔工廠鎢的帶動以及對外提供的軟硬件整合的智能制造解決方案。同時公司戰(zhàn)略投資鼎捷軟件，實現(xiàn)自身硬件與軟件的進一步配合，加速該業(yè)務的增長。此外工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的毛利率在2020 年實現(xiàn)41.67%，較2019 年增長9.41%；重要項目落地也超過50 家，包括敏實集團、中信戴卡、中車集團、廣汽新能源、新華醫(yī)療及海鷗住工等，領域橫跨汽車及零部件、家裝衛(wèi)浴、煙草、水泥、紡織及能源等行業(yè)。
通信及移動網(wǎng)絡設備受疫情及貿易摩擦，增長有限；疫情過后有望恢復良好的增長趨勢。2020 年受疫情及貿易摩擦影響，公司電信設備及企業(yè)終端設備的訂單一定程度延后，致使該部分營收同比下滑6.9%，致使該板塊整體營收增長有限。此外公司精密結構件業(yè)務也受到客戶新品推出延后的影響，但從20Q4 開始重新表現(xiàn)了高增長，單季度銅箔增長50.5%。隨著全球疫情的影響過去，我們預計2021 年公司該業(yè)務中的電信設備類業(yè)務將重新恢復良好的增長趨勢，并且隨著2021 年全球消費電子回暖，有望看到精密結構件的持續(xù)增長。
盈利預測與及投資建議：在2021 年疫情影響過后，我們有望看到通信及移動網(wǎng)絡設備業(yè)務因為5G 的驅動恢復良好的增長趨勢；同時隨著公司云計算業(yè)務當中CSP 占比逐步提高，有望帶動公司該業(yè)務的收入及盈利能力的持續(xù)提升，都將給公司帶來較為可觀的增速。此外看到公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務在2020 年的爆發(fā)性高增長，我們持續(xù)看好公司在該領域的厚積薄發(fā)。因此我們預計公司在2021/2022/2023 年將分別實現(xiàn)收入4862/5535/6216 億元，對應歸母凈利潤分別為220/264/309 億元， 對應當前PE 分別為12.3x/10.3/8.8x，維持“買入”評級。
風險提示：手機出貨量不及預期，服務器市場增長不及預期。
