(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件概述
公司發(fā)布2020 年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4,317.86 億元，同比上升5.65%，歸屬于上市公司股東的凈利潤174.31 億元，同比下降6.32%。
分析判斷：
四季度業(yè)績復(fù)蘇，云計(jì)算業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升
公司為全球領(lǐng)先的智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案服務(wù)商，主要業(yè)務(wù)包含通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云計(jì)算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。公司通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備產(chǎn)品主要涵蓋運(yùn)營商電信及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、智能移動終端及穿戴裝置高精密機(jī)構(gòu)件、智能家居裝置、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、寬帶網(wǎng)絡(luò)終端，該業(yè)務(wù)在公司營收中的占比超過50%，其中通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機(jī)構(gòu)件業(yè)務(wù)收入由于受到客戶新產(chǎn)品推出滯后的影響，從第四季度開始展現(xiàn)強(qiáng)勁的增長動力，單季同比增長50.5%。從公司營收整體情況來看，2020 年4季度公司單季度實(shí)現(xiàn)營收1492.09 億元，同比增長15.84%，單季實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤86.25 億，同比增長2.42%。
報(bào)告期內(nèi)，云計(jì)算業(yè)務(wù)營收從1,629.23 億元增長到1,753.06 億元，同比增長7.6%，占公司整體營收的40.70%，毛利率持續(xù)提升。云計(jì)算業(yè)務(wù)主要增長動能來自CSP 客戶業(yè)務(wù)的增長，其收入同比增長70.5%。從區(qū)域分布看，北美及中國CSP 業(yè)務(wù)均發(fā)展勢頭良好，同比增長率分別高達(dá)37.8%、157.6%?？紤]到云服務(wù)及服務(wù)器市場在未來幾年處于快速發(fā)展階段，預(yù)計(jì)公司相關(guān)業(yè)務(wù)也將有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長。根據(jù)IDC 2020 年10 月全球云服務(wù)市場報(bào)告顯示，2019 年到2024 年全球公、私有云服務(wù)市場產(chǎn)值將從3,363 億美元增長至1 萬億美元，年復(fù)合增長率達(dá)15.7%，市場需求及成長性持續(xù)強(qiáng)勁。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加速落地，營收快速增長
公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)主要解決方案包括四大區(qū)塊：燈塔工廠整體解決方案（含自動化及智能裝備）；企業(yè)級云平臺、數(shù)據(jù)中臺、數(shù)字制造平臺；自研MES、WMS 軟件、工業(yè)App、第三方軟件產(chǎn)品；PHM、APS、智能安燈、AGV、IoT 等硬軟整合產(chǎn)品。我們認(rèn)為，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用將從設(shè)備和工廠側(cè)普及。由于設(shè)備、產(chǎn)線、工廠等領(lǐng)域的自動化數(shù)字化基礎(chǔ)好，面向設(shè)備運(yùn)維和生產(chǎn)效率提升的盈利效應(yīng)明顯，制造業(yè)企業(yè)有強(qiáng)大的需求和動力引入。報(bào)告期內(nèi)，公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收14.41 億元，同比增長達(dá)到130.85%，毛利率為41.67%，遠(yuǎn)高于其他業(yè)務(wù)毛利率。
目前該業(yè)務(wù)已在超過50 家重要客戶落地，包括敏實(shí)集團(tuán)、中信戴卡、中車集團(tuán)、廣汽新能源、新華醫(yī)療及海鷗住工等，領(lǐng)域橫跨汽車及零部件、家裝衛(wèi)浴、煙草、水泥、紡織及能源等行業(yè)。我們之前判斷，以公司為代表的科技制造業(yè)龍頭，一旦工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺形成規(guī)模優(yōu)勢后，海量的數(shù)據(jù)、應(yīng)用、合作伙伴資源和逐漸攤薄的建設(shè)推廣成本將對同領(lǐng)域內(nèi)的競爭平臺形成降維打擊，甚至是將競爭者轉(zhuǎn)化成其生態(tài)的參與者，在應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)展和客戶訂單驅(qū)動下，公司的長期競爭優(yōu)勢將快速轉(zhuǎn)化為業(yè)績釋放。
根據(jù)公司該業(yè)務(wù)的進(jìn)展，我們認(rèn)為公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)目前步入落地期，根據(jù)工信部中國信通院報(bào)告顯示，2019 年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)?？偭窟_(dá)到6,109.1 億元，同比增長14.0%，未來三年將以14.4%的年復(fù)合增長率穩(wěn)定增長，到2022 年，市場規(guī)模將達(dá)到9,146.5億元。面對巨大的市場，公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)具備較大的成長空間。
投資建議
考慮到2021 年全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況尚存在一定的不確定性，將2021-2022 年?duì)I收預(yù)測由前次的5549.90 億元、6105.19 億元下調(diào)為4749.64 億元、5462.09 億元， 預(yù)計(jì)2023 年?duì)I收5899.06 億元，將2021-2022 年歸母凈利潤預(yù)測由231.72 億元、257.05 億元下調(diào)為212.60 億元、241.91 億元，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤為258.26 億元，2021-2023 年對應(yīng)PE 分別為12.76 倍、11.21 倍、10.50 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行，下游需求不振，系統(tǒng)性風(fēng)險；大客戶出貨量低于預(yù)期；5G 商用進(jìn)展低于預(yù)期。
