(網(wǎng)經(jīng)社訊)報(bào)告導(dǎo)讀
經(jīng)歷了19 年的管理調(diào)整與2020 年的疫情催化，焦點(diǎn)科技用一份高質(zhì)量的年報(bào)向資本市場展示了其光明的未來！產(chǎn)業(yè)紅利加持下，強(qiáng)壁壘、高成長、低PEG 的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的值得關(guān)注。
投資要點(diǎn)
收入拆分：MIC 凸顯定海神針價(jià)值，現(xiàn)金回款增速遠(yuǎn)高于收入在公司的主要業(yè)務(wù)中，2020 年MIC 業(yè)務(wù)收入為8.24 億，yoy+26.80%，現(xiàn)金回款更是達(dá)到11.12 億元，yoy+44.46%；跨境業(yè)務(wù)收入為1.06 億元，yoy+7.97%；新一站保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為1.64 億，yoy-17.9%。MIC 未來仍將以30%+的現(xiàn)金回款增速構(gòu)成上市公司最主要看點(diǎn)。公司業(yè)務(wù)具有分期確認(rèn)的特點(diǎn)，因此合同負(fù)債科目是未來業(yè)績的風(fēng)向標(biāo)。截至2020 年底，公司合同負(fù)債高達(dá)8.26 億元，環(huán)比三季度的6.21 億元增長33%，這預(yù)示著公司報(bào)表收入增速在未來仍將提升。
同時(shí)在會(huì)員層面，2020 年MIC 注冊收費(fèi)會(huì)員較上年增加4,339 至2.2 萬，平臺(tái)用戶生態(tài)健康，客單提升顯著。
云展會(huì)高速推進(jìn)，跨境線上化趨勢不可逆
公司注冊收費(fèi)會(huì)員數(shù)相比阿里巴巴國際站而言，仍然有巨量提升空間。而2020年疫情導(dǎo)致了線下展會(huì)全面停擺，MIC 于5 月推出線上云展會(huì)，打開了一片獲客新藍(lán)海。我們認(rèn)為跨境貿(mào)易的線上化趨勢難以逆轉(zhuǎn)，公司已經(jīng)在云展會(huì)的跑道上搶得先機(jī)，未來有望提升競爭壁壘。
子公司改制疊加激勵(lì)政策穩(wěn)步推進(jìn)，員工熱情或?qū)⑦M(jìn)一步激發(fā)！
業(yè)績的增長離不開激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)化。2020 年公司以深圳為試點(diǎn)推出了分公司改制，給予員工實(shí)質(zhì)合伙人的身份，激發(fā)了銷售團(tuán)隊(duì)的活力。基于深圳市場的正向反饋，2020 年四季度公司選擇了杭州和上海作為試點(diǎn)，2021 年改制計(jì)劃將推廣到全國。與此同時(shí)，焦點(diǎn)科技于2020 年7 月推出了新的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2020-2022 業(yè)績考核指標(biāo)分別為以2019 年營收或歸母扣非凈利潤為基礎(chǔ)，增速不低于30%/60%/100%。體系化激勵(lì)正是公司2020 年優(yōu)異表現(xiàn)的重要催化。
分紅力度驚人，公司資產(chǎn)扎實(shí)，2021 有望輕裝上陣公司已披露2020 年分紅政策：向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利5 元，分紅力度超市場預(yù)期。由于公司主要業(yè)務(wù)預(yù)收屬性較強(qiáng)，因此報(bào)告期末公司賬面現(xiàn)金及等價(jià)物共約15.52 億元，公司資產(chǎn)情況較為扎實(shí)。由于疫情導(dǎo)致的新一站與開鑼網(wǎng)業(yè)務(wù)虧損、潤和軟件帶來的公允價(jià)值波動(dòng)等非經(jīng)常性虧損有望在新的一年消除。
盈利預(yù)測及估值
公司正在逐步打造跨境電商全鏈路綜合服務(wù)平臺(tái)，將直接受益于疫情催化下的全球商業(yè)線上化。公司年報(bào)驗(yàn)證了我們之前的判斷，股票期權(quán)激勵(lì)方案及子公司改制的穩(wěn)步推進(jìn)將進(jìn)一步助推公司加速增長。我們預(yù)計(jì)2021-2023 年公司收入為15.34/19.67/25.35 億，歸母凈利分別為2.9/4.14/6.08 億，同比增長67.29%/42.85%/46.79%，對應(yīng)市盈率為19.52/13.66/9.31。高質(zhì)量的報(bào)表將吸引更多的市場關(guān)注，扎實(shí)的業(yè)績將支撐公司的估值修復(fù)，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美經(jīng)濟(jì)合作前景低于預(yù)期。
