(網(wǎng)經(jīng)社訊)報告導(dǎo)讀
經(jīng)歷了19 年的管理調(diào)整與2020 年的疫情催化，焦點科技用一份高質(zhì)量的年報向資本市場展示了其光明的未來！產(chǎn)業(yè)紅利加持下，強壁壘、高成長、低PEG 的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的值得關(guān)注。
投資要點
收入拆分：MIC 凸顯定海神針價值，現(xiàn)金回款增速遠高于收入在公司的主要業(yè)務(wù)中，2020 年MIC 業(yè)務(wù)收入為8.24 億，yoy+26.80%，現(xiàn)金回款更是達到11.12 億元，yoy+44.46%；跨境業(yè)務(wù)收入為1.06 億元，yoy+7.97%；新一站保險業(yè)務(wù)收入為1.64 億，yoy-17.9%。MIC 未來仍將以30%+的現(xiàn)金回款增速構(gòu)成上市公司最主要看點。公司業(yè)務(wù)具有分期確認的特點，因此合同負債科目是未來業(yè)績的風(fēng)向標(biāo)。截至2020 年底，公司合同負債高達8.26 億元，環(huán)比三季度的6.21 億元增長33%，這預(yù)示著公司報表收入增速在未來仍將提升。
同時在會員層面，2020 年MIC 注冊收費會員較上年增加4,339 至2.2 萬，平臺用戶生態(tài)健康，客單提升顯著。
云展會高速推進，跨境線上化趨勢不可逆
公司注冊收費會員數(shù)相比阿里巴巴國際站而言，仍然有巨量提升空間。而2020年疫情導(dǎo)致了線下展會全面停擺，MIC 于5 月推出線上云展會，打開了一片獲客新藍海。我們認為跨境貿(mào)易的線上化趨勢難以逆轉(zhuǎn)，公司已經(jīng)在云展會的跑道上搶得先機，未來有望提升競爭壁壘。
子公司改制疊加激勵政策穩(wěn)步推進，員工熱情或?qū)⑦M一步激發(fā)！
業(yè)績的增長離不開激勵機制的優(yōu)化。2020 年公司以深圳為試點推出了分公司改制，給予員工實質(zhì)合伙人的身份，激發(fā)了銷售團隊的活力?；谏钲谑袌龅恼蚍答?，2020 年四季度公司選擇了杭州和上海作為試點，2021 年改制計劃將推廣到全國。與此同時，焦點科技于2020 年7 月推出了新的股票期權(quán)激勵計劃，2020-2022 業(yè)績考核指標(biāo)分別為以2019 年營收或歸母扣非凈利潤為基礎(chǔ)，增速不低于30%/60%/100%。體系化激勵正是公司2020 年優(yōu)異表現(xiàn)的重要催化。
分紅力度驚人，公司資產(chǎn)扎實，2021 有望輕裝上陣公司已披露2020 年分紅政策：向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利5 元，分紅力度超市場預(yù)期。由于公司主要業(yè)務(wù)預(yù)收屬性較強，因此報告期末公司賬面現(xiàn)金及等價物共約15.52 億元，公司資產(chǎn)情況較為扎實。由于疫情導(dǎo)致的新一站與開鑼網(wǎng)業(yè)務(wù)虧損、潤和軟件帶來的公允價值波動等非經(jīng)常性虧損有望在新的一年消除。
盈利預(yù)測及估值
公司正在逐步打造跨境電商全鏈路綜合服務(wù)平臺，將直接受益于疫情催化下的全球商業(yè)線上化。公司年報驗證了我們之前的判斷，股票期權(quán)激勵方案及子公司改制的穩(wěn)步推進將進一步助推公司加速增長。我們預(yù)計2021-2023 年公司收入為15.34/19.67/25.35 億，歸母凈利分別為2.9/4.14/6.08 億，同比增長67.29%/42.85%/46.79%，對應(yīng)市盈率為19.52/13.66/9.31。高質(zhì)量的報表將吸引更多的市場關(guān)注，扎實的業(yè)績將支撐公司的估值修復(fù)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：中美經(jīng)濟合作前景低于預(yù)期。
