(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)
三大業(yè)務(wù)相互支撐，2020 年業(yè)績(jī)超預(yù)期：目前公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括①商業(yè)信息服務(wù)，②網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)和③互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)。其中商業(yè)信息服務(wù)是公司的基石，網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)是目前的核心業(yè)務(wù)和主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)是未來(lái)的主要開(kāi)拓方向。公司旗下工業(yè)品拼購(gòu)平臺(tái)業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司2020 年收入、利潤(rùn)均超預(yù)期。公司業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)計(jì)2020 年度將實(shí)現(xiàn)收入170 億元至172 億元，同比增長(zhǎng)136%至139%；歸母凈利潤(rùn)3.00 億元至3.05 億元，同比增長(zhǎng)89%至92%。
核心優(yōu)勢(shì)①：旗下“國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)”聚集大量產(chǎn)業(yè)資源。我們認(rèn)為T(mén)o B與To C 的一大區(qū)別在于，To B 的客戶具有更精準(zhǔn)、更確定的需求。例如，企業(yè)會(huì)很清楚自己需要采購(gòu)什么物料。因此，客戶資源是To B 領(lǐng)域的一大核心資產(chǎn)。國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)作為一個(gè)擁有15 年歷史的產(chǎn)業(yè)資訊平臺(tái)，擁有廣大的客戶及供應(yīng)商群體，為公司工業(yè)品拼購(gòu)平臺(tái)的孵化和啟動(dòng)提供客戶和供應(yīng)商資源；此外也提供富有產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)資源。
核心優(yōu)勢(shì)②：“多多”平臺(tái)的拼購(gòu)模式易于復(fù)制和拓展。公司的網(wǎng)上交易服務(wù)主要通過(guò)旗下“多多”工業(yè)品拼購(gòu)平臺(tái)進(jìn)行。該模式通過(guò)集合下游零散需求，拼成大訂單增加議價(jià)權(quán)，向上游折價(jià)采購(gòu)，公司賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。此類(lèi)拼購(gòu)模式適用于多種行業(yè)，我們認(rèn)為只要滿足：上游廠商相對(duì)集中但充分競(jìng)爭(zhēng)；下游采購(gòu)相對(duì)分散；產(chǎn)業(yè)鏈流通環(huán)節(jié)多；貨源不穩(wěn)定屬地服務(wù)不足；采銷(xiāo)成本較高等要素的行業(yè)，都能通過(guò)拼購(gòu)模式拓展。
近年來(lái)公司通過(guò)“成熟一個(gè)，開(kāi)拓一個(gè)”的戰(zhàn)略不斷拓展新行業(yè)、新產(chǎn)品，拼購(gòu)平臺(tái)的交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。目前公司已注冊(cè)2 個(gè)新的“多多”
平臺(tái)子公司，近期或?qū)⒂行碌钠促?gòu)平臺(tái)上線。
定增順利完成，利好產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。公司提出“平臺(tái)、科技、數(shù)據(jù)”為關(guān)鍵詞的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，計(jì)劃從滿足企業(yè)交易需求開(kāi)始，逐步切入到企業(yè)的物流、資金、生產(chǎn)需求，最終將這些環(huán)節(jié)進(jìn)行整合后滿足工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的連接需求，使公司成為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)核心樞紐。該戰(zhàn)略以科技為核心，未來(lái)或需較大研發(fā)投入。12 月公司定向增發(fā)順利完成，利好公司未來(lái)戰(zhàn)略順利推進(jìn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是工業(yè)品電商的領(lǐng)軍者，計(jì)劃通過(guò)交易環(huán)節(jié)切入產(chǎn)業(yè)，最終成為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)中樞。近期公司通過(guò)對(duì)外投資不斷深挖已有行業(yè)加強(qiáng)生態(tài)圈建設(shè)，并積極探索其他賽道的布局機(jī)會(huì)。未來(lái)隨著新行業(yè)的開(kāi)拓以及現(xiàn)有行業(yè)話語(yǔ)權(quán)的提升，公司業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。
我們預(yù)測(cè)2020-22 年公司歸母凈利潤(rùn)分為3.01/ 5.21/ 8.89 億元，同比增速分別為89.3%/ 73.3%/ 70.6%，1 月15 日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為106x/61x/ 36x，給予175 元目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：集采違約，拼購(gòu)模式占用過(guò)多營(yíng)運(yùn)資金，新平臺(tái)擴(kuò)展不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
