(網(wǎng)經(jīng)社訊)報(bào)告摘要：B2B和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)先平臺，發(fā)展進(jìn)入快速成長期。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的B2B 和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，依托國聯(lián)資源網(wǎng)、多多平臺、國聯(lián)云等分別開展商業(yè)信息服務(wù)、商品交易業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)，2019年和2020 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.0 億元（+95.9%）和58.1億元（+133.0%），公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6 億元（+69.3%）和1.1億元（+75.0%），公司進(jìn)入高速發(fā)展期。
B2B 行業(yè)滲透率加速提升，市場空間廣闊，競爭格局一超多強(qiáng)。中國工業(yè)品B2B 電商市場線上交易規(guī)模迅速提升，預(yù)計(jì)由2019 年的7000 億規(guī)模提升至2024 年的2.3 萬億，市場空間廣闊。中國B2B電商市場呈“一超多強(qiáng)”、“各有所長”的市場格局，公司主要在內(nèi)貿(mào)服務(wù)領(lǐng)域和涂料化工、玻璃、衛(wèi)生用品等行業(yè)具有領(lǐng)先優(yōu)勢。
多多平臺：從交易切入，越做越“多”的垂直產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。我們認(rèn)為多多平臺的核心壁壘在于：
1） 國聯(lián)資源網(wǎng)深耕十余年商業(yè)信息服務(wù)行業(yè)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)資源積累壁壘，成為公司進(jìn)軍B2B 電商和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的基石。
2） 從交易切入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，構(gòu)建信任、數(shù)據(jù)和科技的先發(fā)優(yōu)勢。
3） 形成行業(yè)、團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品、上游和下游的經(jīng)營策略，多多平臺依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈思維迅速拓展。
4） 積極推廣SaaS 化工具，踐行平臺戰(zhàn)略做深產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。
國聯(lián)云：打造技術(shù)服務(wù)平臺，踐行科技+數(shù)據(jù)戰(zhàn)略。公司以國聯(lián)云為主體提供互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)業(yè)務(wù)服務(wù)，是公司科技和數(shù)據(jù)戰(zhàn)略的支撐，服務(wù)于泛行業(yè)工業(yè)企業(yè)，2020 年新冠疫情以來，國聯(lián)云推出工業(yè)品/原材料帶貨直播和行業(yè)專家講座等新模式。
盈利預(yù)測：2020-2022 年，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為2.48/3.78/5.73 億元，EPS 為1.22/1.85/2.80 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE 為67/44/29 倍，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新品類及新多多平臺拓展不及預(yù)期；商品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；競爭對手增加導(dǎo)致市場競爭加劇。
