(電子商務研究中心訊) 跨境通(002640)
投資邏輯
我們認為出口B2行業(yè)處于中早期發(fā)展階段，行業(yè)高增長可持續(xù)：國內處于電商流量紅利后時代，但海外B2C電商市場增長潛力巨大。國內跨境電商政策紅利不斷加碼，“一帶一路”戰(zhàn)略助力“海外倉”建設將加速跨境電商行業(yè)發(fā)展，跨境B2C出口市場2020年預期規(guī)模超兩萬億元，CAGR有望達34%。
藍海市場背景下，跨境通先發(fā)優(yōu)勢助力公司領跑行業(yè)：在市場仍處于中早期階段的背景下，目前主要跨境電商公司均處于高速增長的階段，相互之間的競爭關系較弱，跨境通在進入時間以及資本市場的先發(fā)優(yōu)勢助力公司領跑行業(yè)，B2C各渠道銷售規(guī)模排第一。
市場擔憂的存貨、現(xiàn)金流、凈利潤率等財務指標與行業(yè)平均相當：公司2016年報告期內經(jīng)營規(guī)?？焖俪砷L，銷售旺季及春節(jié)提前備貨等因素增加導致存貨、現(xiàn)金流情況不太理想。我們對比了同行業(yè)其他公司的財務指標，公司存貨周轉率、凈利潤率、銷售現(xiàn)金比例基本與同行業(yè)公司平均水平持平，公司今年將致力于精細化管理，財務指標有望好轉。
看未來：核心競爭力助量質齊升+打造跨境雙向立體生態(tài)圈：公司的數(shù)據(jù)分析、供應鏈管理、品牌、團隊等核心競爭力將改善公司財務指標，進一步加強精細化管理，保駕公司持續(xù)高速增長。優(yōu)壹電商的業(yè)務協(xié)同效應將加碼公司跨境雙向業(yè)務，公司將向著平臺化、本地化、移動化、精細化的方向快速發(fā)展。
投資建議
核心推薦邏輯是海外B2C電商市場發(fā)展為中早期階段，增長潛力巨大。在藍海市場背景下，環(huán)球易購作為跨境B2C龍頭，內生增長強勁。后期依靠公司的數(shù)據(jù)分析、供應鏈精細化管理等精細化管理，公司業(yè)績有望持續(xù)高速增長。公司擬收購優(yōu)壹電商，業(yè)務協(xié)同效應將加碼公司跨境業(yè)務雙向發(fā)展。不考慮優(yōu)壹電商和百倫科技收購，我們預測17-19年公司凈利潤增速為99.56%、51.78%、38.51%，EPS分別為0.55元、0.84元、1.56元，對應PE為33X、22X、16X，首次覆蓋給予“買入評級“。
估值
我們給予公司未來6-12個月目標價23.1元(對應2017年42倍，對應2018年28倍)。
風險
跨境電商政策變動風險；公司存貨、現(xiàn)金流得不到改善；全球貿易環(huán)境發(fā)生變化；新興市場開拓不及預期。（來源：國金證券 文/張斌 編選：中國電子商務研究中心）
